纽约联储报告证实：金融危机期间稳定币流入增加

纽约联邦储备银行研究人员于 8 月发布报告，确认包括 USDT 和 USDC 在内的美元锚定稳定币流入，在经历金融和货币危机的国家有所增加。这份名为《稳定币遇上蒙代尔—弗莱明三元悖论》的报告，分析了 2021 年至 2025 年间 8 个国家发生的 9 次危机。研究团队考察了可能增加将资本转移至海外需求的事件，包括银行限制、货币贬值和国际制裁。研究结果表明，稳定币可能通过支持在传统银行体系之外进行跨境的美元计价价值转移，降低政府资本管制的有效性。

纽约联储报告利用区块链数据分析 8 个国家的 9 次危机

研究团队分析了 2021 年至 2025 年间发生在缅甸、土耳其、俄罗斯、埃及、英国、尼日利亚、阿根廷和伊朗的 9 次金融和货币危机。该分析使用了 19 种美元锚定稳定币的 ERC-20 交易记录，包括 USDT 和 USDC。研究人员利用约 300 万个在以太坊域名服务中注册的名称所提供的信息，估算钱包与国家之间的关联。这些名称将钱包地址与人类可读的名称连接起来。最终分析包括约 447 万个钱包—事件—周观察值。

危机周期间稳定币流入增加 0.127 个对数点

分析发现，与对照组相比，与危机国家相关联的钱包在危机周期间收到的稳定币增加了 0.127 个对数点。收到稳定币的概率也增加了 1.8 个百分点。两项结果在统计上均具有显著性。在考察危机前后的时期时，危机前 1—2 周没有出现显著变化；但在危机周期间，稳定币收款量增加了 0.130 个对数点，收款概率上升了 1.9 个百分点。危机发生两周后，转出稳定币的概率增加了 1.3 个百分点。研究团队称，这提供了有限证据，表明稳定币流入可能会在危机期间首先增加，随后汇款活动增加。

研究团队将研究结果与蒙代尔—弗莱明三元悖论理论联系起来

研究团队分析认为，稳定币可能会降低政府资本管制的有效性，因为稳定币能够在不经过现有银行体系的情况下，实现以美元计价的价值跨境转移。报告称，随着稳定币使用增加资本流动性并降低资本管制的有效性，维持固定汇率制度的国家可能需要通过调整汇率或国内政策利率来吸收更多外部冲击，从而进一步压缩独立货币政策的空间。该分析将这些研究结果与蒙代尔—弗莱明三元悖论理论联系起来。该理论认为，一个国家无法同时实现固定汇率、资本自由流动和独立货币政策。

研究使用 ENS 数据，未进行直接的交易层面验证

研究团队没有在单笔交易层面直接确认稳定币确实被用于规避资本管制。研究结果来自基于 ENS 信息对钱包与国家之间关联的估算，以及对危机前后交易变化的分析。报告明确指出，这项研究呈现的是初步研究结果，作者的观点不一定代表纽约联邦储备银行或联邦储备系统的立场。

常见问题

纽约联邦储备银行的报告发现，金融危机期间稳定币的使用情况如何？

8 月发布的报告发现，受危机影响国家的钱包在危机周期间收到的稳定币增加了 0.127 个对数点，收到稳定币的概率增加了 1.8 个百分点。该分析涵盖了 2021 年至 2025 年间 8 个国家的 9 次危机。

研究人员如何将区块链钱包与特定国家关联起来？

研究团队利用约 300 万个在以太坊域名服务中注册的名称所提供的信息，包括国家旗帜和语言数据，来估算钱包与国家之间的关联。最终分析包括来自 19 种美元锚定稳定币的约 447 万个钱包—事件—周观察值。