大型科技公司对 AI 的表外支出承诺超过 3.1 万亿美元

包括 Google、Meta、Microsoft、Oracle 和 Amazon 在内的大型科技公司已承诺为 AI 基础设施承担超过 3.1 万亿美元的表外义务。Morgan Stanley 对七家主要科技公司的申报文件进行分析后得出了这一结论。这些承诺包括尚未开始的 1.1 万亿美元数据中心租赁，以及用于芯片、内存和网络设备的 1.7 万亿美元采购协议。这些财务义务不会出现在官方资产负债表上，但代表具有约束力的未来付款，使供应商和数据中心开发商能够在科技公司确认这些负债之前，以这些承诺为基础借款，从而有效利用大型科技公司的投资级信用评级，创造出难以追踪的贷款。

Google 最近一个季度的承诺激增至 7070 亿美元

Morgan Stanley 对超大规模云服务商 Google、Meta、Microsoft、Oracle 和 Amazon，以及芯片厂商 Nvidia 和 Broadcom 的申报文件进行分析后发现，采购承诺大幅增加。Google 最近一个季度的承诺总额为 7070 亿美元，而 2025 年全年为 725 亿美元。七家公司合计 1.7 万亿美元的采购承诺涵盖芯片、内存和网络设备，代表了 Micron Technology 等内存芯片制造商未来的收入。

供应商以大型科技公司的付款担保为基础借款

这些承诺为供应商和数据中心开发商获得额外融资提供了基础。Morgan Stanley 研究人员解释称，供应商和数据中心开发商可以以投资级超大规模云服务商提供的长期租赁、担保或采购承诺为基础借款，从而在超大规模云服务商付款或确认负债之前建设产能。这一机制使大型科技公司能够利用自身的信用评级，创造出难以通过传统资产负债表分析追踪的贷款。

Morgan Stanley 分析师质疑投资回报时机

Morgan Stanley 全球估值、会计和税务主管 Todd Castagno 是该分析的共同作者。他表示，时机是投资者最关心的问题。Castagno 将这一情况描述为：在尚未见过汽车性能的情况下发展汽车市场，并质疑应如何为其融资，以及如何确定这辆车五年后的价值。这些承诺代表理论上可以重新谈判的合同，而 3 万亿美元将在多长时间内花完仍不明确。Morgan Stanley 指出，这些义务最终会在某个时候开始出现在官方资产负债表上。

常见问题

大型科技公司 AI 支出中的表外承诺是什么？
表外承诺是不会出现在公司官方资产负债表中的财务义务。对于大型科技公司的 AI 基础设施而言，这些承诺包括尚未开始的 1.1 万亿美元数据中心租赁，以及用于芯片、内存和网络设备的 1.7 万亿美元采购协议。Google、Meta、Microsoft、Oracle、Amazon、Nvidia 和 Broadcom 合计承担了超过 3.1 万亿美元的相关承诺。

供应商如何利用大型科技公司的 AI 承诺获得融资？
根据 Morgan Stanley 的研究，供应商和数据中心开发商可以以投资级超大规模云服务商提供的长期租赁、担保或采购承诺为基础借款，从而在超大规模云服务商付款或在资产负债表上确认负债之前建设基础设施产能。

大型科技公司的 AI 投资回报存在哪些不确定性？
Morgan Stanley 分析师 Todd Castagno 表示，时机是投资者最关心的问题，因为这些承诺最终将出现在官方资产负债表上，而届时这些投资能否获得回报仍不明确。他将这一情况描述为：正在为一种产品发展市场，但该产品的性能和未来价值尚未得到充分了解。