ING银行分析师认为，美国10年期国债收益率的公允价值锚定在4.75%。

ING银行于8月27日发布的分析称，美国10年期国债收益率将稳定在4.75%左右，可作为公允价值的基准。这家荷兰银行的估算基于7月份核心个人消费支出（PCE）价格指数同比增长3.3%与美国GDP约1.5%的增长率之和，得出4.8%的数值，而这一数值历来与长期国债收益率水平相关。该评估发布之际，10年期国债收益率于8月27日上午交易在4.65%，此前财政部宣布扩大回购计划，收益率一度达到4.7%。

ING银行使用PCE和GDP指标计算公允价值

ING银行的方法是将两个经济指标简单相加，以估算适当的收益率水平。该银行在分析中表示：“传统上，这两个数据与美国国债收益率水平呈现出相当大的相关性。”短期利率对美联储基准利率决策的反应更为直接，而名义增长率指标则能更好地指引10年期国债等长期收益率。ING的评估称，4.8%可作为相对估值讨论的起点。若将约占GDP 6%的财政赤字率纳入考量，公允价值上限可能进一步上升。ING表示：“粗略来看，美国10年期国债收益率达到5.0%完全合理。”如果5.0%代表上限，那么下限估计为4.5%。

财政部在收益率达到4.7%时宣布扩大回购计划

美国财政部在10年期国债收益率达到4.7%时宣布扩大长期国债回购计划。该措施于9月开始实施，其主要目的在于抑制收益率上升，而不是在季节性清淡的8月交易期改善流动性状况。ING指出：“问题在于，回购公告发布时，长期收益率并未飙升至失控水平。”该机构还表示，鉴于当前收益率已从当时水平回落，“财政部长斯科特·贝森特显然对这一结果感到满意”。回购公告发布后，30年期国债收益率与SOFR的点差收窄了约6个基点，表明相对于无风险的SOFR基准，30年期名义利率下降得更为明显。

ING银行预测4.5%至5.0%的交易区间

ING银行不认为长期国债收益率在中长期内会明确锚定于当前水平。持续对长期利率施加上行压力的债券供应压力并未消失，并继续推动实际收益率走高。市场通胀预期仍比当前公布的通胀指标更加稳定，但这些预期仍有上升空间。ING表示：“财政部赢得了第一场战斗，但未来还有更多战斗。”该机构表示：“因此，10年期收益率短期内跌破4.5%的可能性很小。”该银行还补充称，“财政部的干预也有助于巩固5.0%这一隐含且未成文的上限”，并总结道：“10年期收益率暂时将在4.5%至5.0%之间交易并趋于稳定。”

常见问题

ING银行使用什么方法计算美国10年期国债收益率4.75%的公允价值？

ING银行将7月份核心PCE价格指数3.3%的同比增幅与约1.5%的美国GDP增长率相加，得出4.8%的数值，而这一数值历来与国债收益率水平相关。该计算为相对估值提供基准，若纳入约占GDP 6%的财政赤字率，估值可能进一步上调。

为什么财政部在收益率达到4.7%时宣布回购计划？

美国财政部宣布扩大长期国债回购计划，并从9月开始实施，当时10年期国债收益率为4.7%。根据ING银行的分析，该措施的主要目的是抑制收益率上升，而不是在8月季节性清淡的交易期改善流动性；据报道，随着当前收益率从公告时的水平回落，财政部长斯科特·贝森特对此感到满意。