韩国投资证券：KOSDAQ 股票需要降息才能反弹

韩国投资证券于27日表示，尽管KOSDAQ盈利有所改善且估值较低，但若要实现有意义的反弹，市场利率仍需下降。分析师廉东灿解释称，近期韩国国债收益率上升，由于KOSDAQ高度集中于成长股，限制了股价表现。KOSDAQ的结构性特征包括亏损企业占比较高，以及许多企业没有盈利预期，这使该指数对利率变动尤为敏感，因为利率变动会降低未来盈利的现值。

KOSDAQ盈利达到四年高点，估值降至多年低点

KOSDAQ第二季度过去12个月（TTM）的净利润创下自2020年第四季度以来的最高水平。然而，TTM市盈率（PER）降至自2020年12月以来的最低水平。廉东灿指出，对于KOSDAQ而言，通过汇总指数成分股的预期盈利来计算估值存在局限性，因为该指数包含较高比例的亏损企业，且许多企业没有盈利预期。他表示，共识预期的形成往往偏向于盈利前景良好的企业。根据TTM盈利指标，KOSDAQ的价格吸引力有所提升，盈利不断增长，但股价尚未充分反映这一改善。

历史上低于3%的利率与KOSDAQ的正向表现相关

韩国投资证券分析了过去20年3年期韩国国债收益率与KOSDAQ回报率之间的关系。分析显示，当收益率维持在3%以下时，KOSDAQ的表现通常较为良好。即使收益率处于3%至4%的较高水平，在收益率下降的时期，KOSDAQ也表现强劲。报告解释称，KOSDAQ中成长股占比较高，这些股票会计入未来增长预期，因此当收益率上升导致未来盈利的现值下降时，KOSDAQ受到的影响相对更大。

KOSPI年初至今上涨64%，而KOSDAQ下跌13%

截至21日收盘，KOSPI较年初上涨64.0%，而KOSDAQ下跌13.3%。仅上半年，KOSPI就飙升122.7%，而KOSDAQ仅上涨32.8%。这种分化源于集中度差异：KOSPI前5家公司的总市值占比为59%，而KOSDAQ前5家公司仅占13%。包括三星电子和SK海力士在内的大盘半导体股上涨，为高度集中的KOSPI提供了显著的指数提振，而结构更为分散的KOSDAQ所受影响有限。廉东灿表示，KOSDAQ自年初以来跑输，并不是因为其在下跌市场中的跌幅更大，而是因为在人工智能和半导体股票推动的上半年上涨行情中，未能跟上KOSPI的涨幅。

常见问题

韩国投资证券于27日就KOSDAQ表示了什么？
韩国投资证券于27日表示，尽管该指数盈利有所改善且估值较低，但若要实现有意义的反弹，KOSDAQ仍需要市场利率下降。

根据报告，KOSDAQ为什么需要利率下降？
报告解释称，KOSDAQ高度集中于将未来盈利预期计入价格的成长股。当利率上升时，这些未来盈利的现值会下降，与其他指数相比，这会对KOSDAQ造成相对更大的负面影响。

KOSDAQ的估值在第二季度发生了怎样的变化？
KOSDAQ第二季度过去12个月的净利润创下自2020年第四季度以来的最高水平，而TTM市盈率降至自2020年12月以来的最低水平，这表明盈利有所增长，但股价尚未充分反映这一改善。