韩国央行在市场聚焦韩元估值之际调整经济增长预期

韩国银行正在修订其潜在增长率估计，这一过程可能影响韩元估值的中长期表现。韩国央行此前于 2024 年 12 月预计，2024-2026 年潜在增长率平均为 2.0%，理由包括劳动年龄人口减少、全要素生产率增长放缓以及资本投资动能减弱。市场参与者认为，潜在增长率上调可能通过提高对韩国经济增长的预期，增强韩元计价资产的投资吸引力，但短期汇率走势仍由资本流动和头寸配置主导。

市场参与者将增长率估计与资产重估联系起来

一家外资银行的外汇交易员表示，应从长期角度看待潜在增长率调整。该交易员表示：“如果上调，可能会整体提振韩元计价资产的预期收益率，从而影响汇率。”该交易员还补充称，近期半导体相关投资增加可能会产生影响，但“目前仍难以判断其实际会将潜在增长率提高多少”。

美元兑韩元汇率近期跌破 1,400 韩元，并触及 1,380 韩元区间，创下年内低点。韩国银行副行长权敏秀于 7 月 21 日表示，尽管短期资本流动对近期汇率走势产生了重大影响，但“从根本上说，从基本面角度来看，我认为汇率走低是正确的”。

一位外资对冲基金官员指出，潜在增长率上升“基本上是推动收益率曲线陡峭化的因素，但受美国影响，收益率曲线已经变得陡峭”，并补充称，“目前尚不确定市场利率实际上会升高多少，对汇率的影响可能有限。”该官员表示，“如果股市反应显著，可能会影响外汇市场”。

一家商业银行的外汇交易员表示，即使潜在增长率上调，美元兑韩元汇率短期内仍将受到即时供需的影响。该交易员表示：“比估计值变化幅度更重要的是，其背景是否属于资本积累和生产率改善等结构性变化”，并补充称，“如果外国投资者将其视为韩国经济长期预期收益率的改善，附加在韩元计价资产上的‘低增长折价’可能会逐步减弱”。

资本流动主导韩元短期走势

近期美元兑韩元汇率的大幅下跌，更多受到供需动态和市场参与者头寸配置的影响，而不是潜在增长率等中长期基本面因素。另一家外资银行的外汇交易员表示：“从上个月开始，与 SK 海力士美国存托凭证和企业货币对冲相关的资金持续流动，加上预计出口商会在 8 月底企业税中期预缴前大规模卖出美元，这似乎也导致离岸市场持续押注美元兑韩元汇率下行。”

市场参与者还判断，外国投资者针对韩国股票的货币对冲已大幅平仓，相关头寸已转为押注韩元走强。一位对冲基金官员表示：“据我了解，外国投资者的股票对冲目前已基本平仓”，并补充称，“市场情况已经转向押注美元兑韩元汇率下行”。

不过，如果美元买入因素出现，例如国民年金服务机构回购美元以及美国投资带来的外汇需求，汇率下跌速度仍可能放缓。

常见问题

韩国银行正在修订与潜在增长率有关的哪些内容？

韩国银行正在修订其潜在增长率估计。韩国央行此前于 2024 年 12 月预计，2024-2026 年潜在增长率平均为 2.0%。此次修订过程正在考察近期以半导体为中心的投资扩张如何影响资本积累和生产率。

韩国银行副行长权敏秀于 7 月 21 日对韩元汇率发表了什么看法？

韩国银行副行长权敏秀于 7 月 21 日表示，尽管短期资本流动对近期汇率走势产生了重大影响，但从根本上说，从基本面角度来看，他认为汇率走低是正确的。美元兑韩元汇率近期触及 1,380 韩元区间，创下年内低点。