三星电子明年将重点推进优先股注销

据 DS Investment & Securities 8 月 24 日的分析，Samsung Electronics 预计将在明年初实施的库存股注销计划中，优先注销优先股而非普通股。该策略旨在规避《金融产业结构改善法》对金融关联公司持股比例上限 10% 的规定，同时提供符合市场预期的股东回报。由于优先股不附带投票权，因此不计入 10% 持股比例的计算，使目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0% 的 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 得以避免被迫减持。普通股与优先股之间 36% 的价差也提供了额外理由。DS Investment & Securities 预计，在 60-80 万亿韩元的股东回报预算中，将有 10-20 万亿韩元用于回购，且回购将主要集中于优先股。

《金融产业结构改善法》10% 持股上限限制普通股注销

Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0% 的股份，正好达到《金融产业结构改善法》规定的监管上限。如果 Samsung Electronics 注销普通股，总股本将减少，从而自动推高这两家金融关联公司的持股比例，使其超过 10%。在 3 月的库存股注销期间，Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 通过大宗交易减持了价值 1.5 万亿韩元的 Samsung Electronics 股票，以保持合规。注销优先股则可消除这一限制，因为无投票权的优先股不计入 10% 持股上限的计算。

注销优先股可解决监管和价差问题

市场参与者认为，目前普通股相对于优先股 36% 的溢价过高。Samsung Electronics 此前在 2015 年首次回购计划中，将 30% 的回购资金分配给优先股，当时两者的价差同样较大。自公司成立以来的所有库存股注销中，优先股占注销总量的 16.9%。DS Investment & Securities 研究中心负责人 Kim Soo-hyun 表示，为避免治理方面的担忧，将 100% 的股东回报资金仅用于分红，会被市场视为质量较低的股东回报。Kim 强调，实施 10-20 万亿韩元规模的库存股注销，并提高优先股的配置比例，将减轻关联公司的减持压力，同时缩小普通股与优先股之间的价差。

Samsung C&T 股息收入预计将达到 4 万亿韩元

Samsung C&T 作为事实上的控股公司，预计将从 Samsung Electronics 获得大幅增加的股息收入。DS Investment & Securities 估计，Samsung C&T 今年将获得 Samsung Electronics 1.76 万亿韩元的股息，明年可能增至约 4 万亿韩元。Samsung C&T 的政策是将从关联公司获得的股息最多 70% 重新分配。该公司的每股股息预计将从 2025 年的 2,800 韩元大幅增至今年的 8,500 韩元和明年的 18,600 韩元。

常见问题

为什么预计 Samsung Electronics 明年注销的优先股会多于普通股？

注销优先股可以避免触发《金融产业结构改善法》针对 Samsung Life 和 Samsung Fire & Marine 设定的 10% 持股上限。这两家公司目前合计持有 Samsung Electronics 普通股 10.0%。由于优先股不附带投票权，因此不计入 10% 持股比例的计算，在总股本减少时，金融关联公司无需减持所持股份。

Samsung Electronics 普通股与优先股目前的价差是多少？

普通股的交易价格较优先股溢价 36%。市场参与者认为这一价差过高。Samsung Electronics 此前在 2015 年回购计划中，也曾在面临类似较大价差时，将 30% 的回购资金分配给优先股。从历史上看，Samsung Electronics 所有库存股注销中，有 16.9% 的注销对象为优先股。