SK证券维持晓星重工业目标价为400万韩元，受益于AI数据中心的增长

SK Securities维持对Hyosung Heavy Industries的“买入”评级及400万韩元目标价，并强调其美国子公司的客户群正从以公用事业公司为主，扩展至包括AI数据中心运营商在内的客户。分析师Na Min-sik指出，尽管美国公用事业公司的电网投资决定了盈利可见性，但AI数据中心渠道如今正叠加于此基础之上。随着数据中心基础设施需求与传统公用事业资本支出计划同步加速，这一转变反映出美国输电市场的机遇正在扩大。

HICO America客户构成转向AI数据中心客户

Na Min-sik表示，美国子公司的终端客户构成正在发生变化，AI数据中心渠道正加入公用事业和电网投资客户基础。据该分析师报告，HICO America的主要销售对象包括Constellation（15%）、Intersect Power（13%）、Dominion（9%）、PSE（8%）、AEP（8%）、LS Power（5%）、Southern（4%）、xAI（3%）和Softbank（9%）。从孟菲斯生产基地的终端客户构成来看，Eversource占22%，AEP占17%，Intersect Power占15%。Na解释称，尽管公用事业公司仍是核心客户群，但Softbank等与AI数据中心相关的客户也已加入客户名单。

Hyosung Heavy Industries聚焦美国输电竞争力

该分析师评估认为，Hyosung Heavy Industries的管理战略重点是在美国市场加强输电领域的竞争力，而非扩大产品组合。该战略结合了765kV变压器和800kV气体断路器（GCB）的美国本地生产，以及与Quanta Services的合资合作。Na表示，该公司已成为美国市场上唯一一家能够在提案中捆绑提供变压器和超高压断路器的本土企业。他补充称，孟菲斯工厂是唯一一家生产765kV设备的工厂，并拥有约50%的累计安装记录。

2月合同确保获得价值7870亿韩元、持续至2031年的765kV设备订单

该分析师强调，2月，公司与一家美国大型输电网络运营商签署了一份合同，将供应价值约7870亿韩元的765kV超高压变压器、电抗器及其他电力设备。合同期为2026年2月至2031年1月。Na表示，鉴于Quanta Services在业绩电话会议中披露765kV输电网络项目已计入其订单积压，他判断后续订单的可能性较高。

分析师强调订单积压周期延长及未来监测要点

Na提出了几个未来关注点：公开宣布765kV和800kV GCB设备的后续订单；下半年受反倾销措施影响的大型变压器开始运往美国，以及维持重工业业务的运营利润率（OPM）水平；延期的中东货量和在途库存的利润确认时点；以及韩国国内Energy Highway项目的超高压直流输电（HVDC）订单情况。该分析师指出，订单积压周期正在延长，公司维持电力设备行业平均2至3年的交付周期，同时765kV业务量已排至2028年至2031年初，并且正在获得交付时间在2030年之后的项目。他表示，随着美国公用事业公司的资本支出讨论预计将持续到2030年之后，该公司的订单积压期限本身正进入延长阶段。

常见问题

SK Securities对Hyosung Heavy Industries给予了什么评级？
SK Securities维持对Hyosung Heavy Industries的“买入”评级及400万韩元目标价。

HICO America新增了哪些与AI数据中心相关的客户？
根据分析师Na Min-sik的报告，除传统公用事业客户外，HICO America的客户名单如今还包括xAI（销售额的3%）和Softbank（销售额的9%）等与AI数据中心相关的客户。