贝森特领导的财政部实施的“扭曲操作”未能让美国国债收益率下降超过一天

美国财长斯科特·贝森特于 5 月 20 日宣布扩大长期美国国债回购策略，并将其称为“国债扭转操作”，但该策略的市场效应在一天内消失。10 年期美国国债收益率在周末前升至 4.73%，接近贝森特就任以来的最高水平。此前，财政部于 5 月 19 日宣布扩大回购规模后，收益率一度下行，随后反弹。尽管财政部进行市场干预，但包括美国国债规模超过 40 万亿美元、主要科技公司人工智能投资的资本需求激增，以及伊朗战争后的通胀担忧在内的结构性因素，仍持续推动长期利率上升。

贝森特宣布扩大美国国债回购策略

贝森特于 5 月 20 日表示，扩大长期美国国债回购并增加短期国债发行，构成了他所称的“国债扭转操作”。这一术语呼应了美联储 20 世纪 60 年代的“扭转操作”，当时美联储买入长期美国国债，同时卖出短期债券，以降低长期利率。贝森特认为，目前长期美国国债收益率已经偏离经济的“均衡”水平。

彭博社于 5 月 23 日报道称，尽管贝森特积极干预债券市场以压低长期美国国债收益率，但市场基本面力量仍然超出其控制范围。

市场在 24 小时内拒绝干预

财政部的公告立即产生了效果，但昙花一现。5 月 19 日宣布扩大回购规模后，长期美国国债收益率大幅下跌。随着收益率反弹，这一效果在一天内消失。10 年期美国国债收益率本周收于 4.73%，接近贝森特上任以来的最高水平。

萨托里洞见创始人马特·金表示：“所有能够让长期利率持续下降的路径，最终都需要政府做出其不愿采取的选择。”他解释称，要让利率大幅下降，就需要削减美国财政赤字、股市下跌，或人工智能投资放缓。

结构性因素维持高利率

长期利率仍面临持续的结构性上行压力。随着美国国债规模超过 40 万亿美元，主要科技公司扩大人工智能投资，带动企业债券发行大幅增加，加剧了政府与私人部门借款人之间对资本的竞争。伊朗战争后的通胀担忧，继续限制长期利率的下行空间。

专家认为回购规模不足

专家指出，尽管财政部扩大回购可以暂时压低长期利率，但其规模不足以改变债券市场的结构性供需动态。

美国外交关系委员会高级研究员、曾任职于摩根大通和桥水联合基金的丽贝卡·帕特森表示：“回购的信号价值高于实际效果。”她认为，即使进一步扩大回购规模，也难以从根本上改变市场动态。帕特森表示，美联储量化宽松将是更有效的政策工具，能够持续压低长期利率。

问题在于，贝森特和美联储主席凯文·沃什都对量化宽松持批评态度。贝森特上任前曾将持续量化宽松比作“永久性的给药方案”，而沃什自担任美联储理事以来一直强烈批评量化宽松。如果贝森特和沃什维持现有立场，那么用于降低长期利率的政策工具仍然有限。

摩根大通资产管理公司投资组合经理普里娅·米斯拉表示：“美国经济强劲，全球范围内都在竞争资本”，并补充称，“利率上升是合理的。”

常见问题

财政部长贝森特于 5 月 20 日宣布了什么？

贝森特宣布扩大长期美国国债回购策略，同时增加短期国债发行，并将其称为“国债扭转操作”。该策略旨在通过改变美国国债收益率曲线的形状，降低长期利率。

为什么美国国债回购策略未能维持较低利率？

包括美国国债规模超过 40 万亿美元、扩大人工智能投资的科技公司其企业债券发行量激增，以及伊朗战争后的通胀担忧在内的结构性因素，继续推动长期利率上升。专家表示，回购规模不足以从根本上改变债券市场的供需动态，其效果在 5 月 19 日宣布后的一天内消失。