金价上涨，美国30年期国债收益率高于5.3%

金价正与美国长期利率同步上涨，打破了这两类资产之间传统的反向关系。元大证券在近期报告中表示，金价走势并非由利率的绝对水平决定，而是取决于利率上升背后的原因。当前市场反映的是对全球财政状况的担忧，而非对经济增长的担忧；美国30年期国债收益率超过5.3%的同时，金价也在上涨。这一模式不同于美国与伊朗冲突后金价经历的5个月修正期，当时是通胀担忧推动利率上升。包括美国、日本、德国和法国在内的主要经济体都在经历长期利率上升，这表明市场面临的是更广泛的财政不确定性，而非孤立的经济复苏。

财政不确定性推动金价与利率同步变动

元大证券分析师Ko Kyung-beom解释称，利率上升通常会给金价带来压力，因为黄金不会产生利息收入。当债券收益率上升时，投资者持有黄金的动机就会减弱。然而，当前市场环境不同于这一历史模式。Ko表示，市场对利率上升的解读已转变为：利率上升源于财政稳健性的不确定性、长期债券供应压力以及期限溢价扩大，而非经济改善。这一区别解释了为何金价在去年上涨期间仍然走强；这轮涨势始于市场因特朗普的关税政策和美联储降息预期而对美元的储备货币地位产生怀疑。

央行提供结构性黄金需求

随着各机构降低对美元资产的依赖，央行持续买入黄金，为金价提供支撑。这类买入代表了不受短期市场波动影响的持续性结构需求。资金正重新流入全球黄金交易所交易基金（ETF），进一步扩大需求基础。央行买入与ETF资金重新流入相结合，即使在利率上升的情况下，也能为金价提供支撑。

黄金矿业公司提供杠杆式敞口

元大证券强调，除了实物黄金之外，黄金矿业公司也是一种投资机会。Ko解释称，黄金矿业公司的固定成本占比较高，因此金价上涨时，利润率能够快速扩大。全球黄金产量中约99%对应的生产成本低于当前金价，这意味着即使金价出现修正，大多数黄金矿业公司仍将保持盈利。这种成本结构使黄金矿业股能够提供对金价波动的杠杆式敞口，同时具备一定的下行保护。

常见问题

为什么利率上升，金价仍会上涨？

金价与利率同步上涨，是因为市场将当前利率上升解读为财政不确定性的反映，而非经济增长的反映。元大证券表示，金价走势取决于利率上升背后的原因，而不是利率的绝对水平。当利率因财政担忧、长期债券供应压力和期限溢价扩大而上升时，尽管黄金不会产生利息收入，但其作为价值储藏手段仍会受益。

央行在支撑金价方面发挥什么作用？

随着央行降低对美元资产的依赖，它们为黄金提供了结构性需求。这种持续的买入活动无论短期市场如何波动，都会为金价提供支撑。央行买入与全球黄金ETF资金重新流入相结合，即使在利率上升等通常会给黄金带来压力的时期，也能支撑金价。