韩国交易所因加速实施市值退市规则而面临法律挑战

韩国交易所因加速实施市值退市规则，面临三家上市公司的法律挑战。三家公司分别于18日和19日提交诉讼准备文件，首次庭审于21日举行。公司方面主张，修订后的KOSPI股票最低5000亿韩元市值门槛缺乏实证依据，且KRX加速实施新规的决定违反了可预测性原则。争议焦点在于，KRX决定将自2008年以来一直维持的500亿韩元退市门槛提高至5000亿韩元，并提前实施原定于2026年至2028年分阶段实施的更严格标准：3000亿韩元门槛自上月起适用，5000亿韩元门槛将于明年1月1日起生效。

三家公司就韩国交易所退市规则申请禁令

上月，两家KOSPI上市公司和一家KOSDAQ上市公司申请禁令，请求法院禁止依据加速实施的市值规则作出管理事项指定和退市决定。Chambers律师事务所代表原告于18日向法院提交诉讼准备文件，随后KRX的法律代理人于19日提交答辩文件。其中一家原告公司A已在证券市场上市超过20年，自2023年起连续三年实现约1200亿韩元的年度收入，但近期因市值跌破门槛而被指定为管理事项。

公司质疑5000亿韩元门槛的合理性

原告的法律代理人主张，门槛金额的计算依据是判断监管修订是否合法的关键因素。根据其准备文件，如果淘汰经营表现不佳的公司确实是监管变更的目的，就应通过实证分析确定哪些公司属于经营表现不佳的公司，以及这类公司在哪一市值水平上会明显聚集，并据此确定门槛。

公司方面质疑这一逻辑：市值为499亿韩元的公司必须退市，而市值为501亿韩元的公司却符合继续上市的条件；两者在收入、营业利润和总资本方面可能并不存在实质差异。原告还认为，KRX推翻并提前实施原先公布的分阶段时间表，严重损害了可预测性，违反了信赖保护原则，导致市场不确定性增加并造成股价下跌。

韩国交易所援引市场增长和国际标准

KRX在答辩中主张，上市规则兼具合同性质和公共利益属性，除非明显违反比例原则和公平原则，否则不应认定其无效。交易所指出，自2008年以来维持了17年的500亿韩元门槛已经失去效力，因为同期KOSPI平均市值增长了7.8倍，因此有必要通过分阶段适用2000亿、3000亿和5000亿韩元门槛来逐步提高标准。

KRX还引用国际比较称，纽约证券交易所要求股东权益低于5000万美元的公司达到5000万美元的市值（约合697亿韩元），而股东权益高于该门槛的公司则需达到1500万美元的市值（约合209亿韩元）。NASDAQ会将未能同时满足四项标准的公司退市，包括1000万美元的股东权益、5000万美元的资产和收入，以及5000万美元的市值。

KRX还强调，公司拥有30个交易日的观察期和90个交易日的恢复期，退市公司也可以在由韩国金融投资协会运营的K-OTC市场交易。

目前有46家公司被指定为管理事项

截至21日，共有46家上市公司因市值不足而被指定为管理事项。其中，10家公司——证券市场2家、KOSDAQ 8家——同时因股价不足和市值不足而被指定。共有15家公司未达到上月生效的市值要求，其中证券市场公司7家，KOSDAQ公司8家。

原告反驳KRX关于K-OTC的说法称，因市值不足而被指定为管理事项，实际上会给公司贴上退市候选公司的标签，使股价在现实中难以恢复；K-OTC的流动性和价格发现功能远逊于常规市场，且支持期限最长仅为6个月。

KRX已聘请太平洋律师事务所和和友律师事务所作为诉讼代理人。

常见问题

韩国交易所针对KOSPI股票设定的新市值退市门槛是多少？

韩国交易所将KOSPI股票的最低市值门槛从500亿韩元提高至5000亿韩元。3000亿韩元门槛自上月起适用，5000亿韩元门槛将于明年1月1日起生效。去年7月公布的原计划提出在2028年前分阶段实施，但KRX加快了实施时间表。

为什么上市公司要在法院挑战韩国交易所的市值退市规则？

三家上市公司申请禁令，主张5000亿韩元门槛缺乏区分可持续经营公司和需要退市公司的实证依据，且KRX在原定的2026年至2028年时间表之前加速实施新规，违反了可预测性原则和信赖保护原则。首次庭审于21日举行，此前原告和KRX已分别于18日和19日提交相关文件。