Aegis 选择了高盛财团，而不是出价更高的 BlueCove，收购 Timework Myeongdong

Aegis Asset Management 于 12 日选定 Goldman Sachs-Aegis 联盟作为首尔 Timework Myeongdong 大楼的优先竞标方，引发了包括国民年金公团、韩国邮政和行政共济会在内的有限合伙人对公平性的担忧。争议源于 BlueCove Asset Management-CPPIB 联盟提出的 5.37-53000亿亿韩元报价（53800亿亿韩元加上 700-800 亿韩元的税收节省），以及其更快的交割时间表；Goldman 的报价则为 53500亿亿韩元。与此同时，Aegis 既担任卖方资产管理人，也是 Goldman 收购交易中的合作伙伴。由于机构投资者自 2019 年起便有资金被锁定在该资产中，以最优价格迅速回收资金成为优先事项。

BlueCove 联盟提出更高价格和更快交割

BlueCove 的报价包括 53800亿亿韩元基础报价，以及税收节省等额外金额（α）。BlueCove 在上月 29 日的正式面谈中具体说明，该额外金额为 700-800 亿韩元，使总报价达到 5.37-53000亿亿韩元。在上月 23 日投标截止时，Goldman 的股权交易报价为 53000亿亿韩元。BlueCove 提议在 10 月下旬前获得投资委员会批准，并于 11 月完成交易交割，交割时间还可延长约 1 个月。Goldman 的初始提案显示交割日期为 2027 年 3 月，但其在正式面谈期间的表述显示，交割时间表可能提前。一名有限合伙人代表表示，他们没有收到关于两个联盟竞争条件的解释，只听到 Goldman-Aegis 联盟在各项条件下均更优，因此被选为优先竞标方。

Aegis 同时作为卖方和买方合作伙伴参与交易

负责管理 Timework Myeongdong 出售方基金的 Aegis Asset Management 加入 Goldman Sachs，成为其收购联盟的合作伙伴。这种双重角色结构在投资者中引发了利益冲突疑虑，因为如果 Goldman 完成收购，Aegis 将继续负责物业运营并保留资产管理权。如果 Goldman 成功收购，Aegis 将保留该物业的管理权、资产管理规模（AUM）以及管理费结构。该交易结构使 Aegis 处于一种双重立场：作为卖方管理人，它必须最大化现有有限合伙人的收益；同时，它又拥有维持运营控制权的独立经济利益。

Aegis 为基于风险评估的选定结果辩护

Aegis 否认其为了保留管理权而偏袒自身联盟的指控，称其在卖方组织和收购团队之间设置了信息隔离墙，并实施了严格的信息交流限制和内部控制程序。Aegis 解释称，优先竞标方的选定结果源于对交易无法完成时现有基金将承担的运营风险以及交易交割可行性的综合评估，而不仅仅取决于出售价格。Aegis 表示，BlueCove 在面谈中提及的 700-800 亿韩元是在投标截止时间之后提交的价格，因此未将其纳入量化评估，而是根据 Goldman 已确认的 53500亿亿韩元提案和 BlueCove 已确认的 53500亿亿韩元提案，计算内部收益率（IRR）和投资倍数。一名 Aegis 代表表示，决定因素并非价格，并补充称，选择 BlueCove 所涉及的风险可能使投资者面临无法通过 200-300 亿韩元的价差合理弥补的不利影响。关于向有限合伙人进行报告一事，Aegis 表示，其已在投标当日向投资者工作人员解释所有相关细节，并提供了整理好的文件。

常见问题

问：BlueCove Asset Management-CPPIB 联盟为 Timework Myeongdong 提出了什么价格？

答：根据上月 29 日正式面谈期间的陈述，BlueCove 报价为 53800亿亿韩元，外加 700-800 亿韩元的税收节省及其他额外金额，总额为 5.37-53000亿亿韩元。

问：为什么有限合伙人质疑 Goldman Sachs-Aegis 联盟的选定结果？

答：有限合伙人提出担忧，是因为 BlueCove 的总报价最高看起来高出 300 亿韩元，并提出更快完成交易交割；与此同时，Aegis Asset Management 既是卖方基金管理人，又是 Goldman 的收购合作伙伴，从而产生了潜在的利益冲突。