旧金山联储估计自然利率为 1.5%，释放宽松政策信号

旧金山联邦储备银行于17日（当地时间）发布报告，估计当前中期自然利率约为1.5%，并得出结论称，由于实际联邦基金利率低于这一自然利率水平，货币政策仍具有一定宽松性。在联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%、通胀率约为3%的情况下，隐含实际利率为0.5%至0.75%，低于自然利率。自然利率是指经济处于充分就业状态时、能够维持价格稳定的实际利率；当联邦基金利率高于这一水平时，政策被认为具有限制性，而低于这一水平则表明政策具有宽松性。

旧金山联储评估当前货币政策立场具有一定宽松性

旧金山联储题为《中期自然利率评估》的报告称：“尽管自然利率估计存在误差，但与短期或长期估计相比，中期估计更有可能使通胀和就业保持在更接近目标的水平。”报告解释称：“当前中期实际自然利率估计约为1.5%。在联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%、通胀率约为3%的情况下，隐含实际利率为0.5%至0.75%，低于自然利率，表明货币政策立场具有一定宽松性。”

2008年危机和疫情期间中期自然利率下降

旧金山联储根据1987年至去年第四季度的通胀率、经济增长率和利率趋势建立宏观经济模型，从而估算中期自然利率。2008年全球金融危机期间，中期自然利率下降近5个百分点，随后在10年内逐步回升。疫情期间，该利率下降4个百分点，并在三年内恢复。旧金山联储认为，这些数据为可能促使政策利率立即调整的经济疲软提供了及时的领先信号。

中期方法平衡短期波动与长期迟滞

报告强调称：“中期自然利率比忽视暂时性经济波动的长期自然利率提供更清晰的信号，同时避免过度依赖波动性较高、且可能存在测量误差的短期自然利率。”旧金山联储补充称：“与另外两种方法相比，在设定联邦基金利率时考虑中期自然利率，可以降低货币政策目标和双重使命目标未能实现的可能性。”

常见问题

旧金山联储目前对中期自然利率的估计是多少？

旧金山联储估计当前中期自然利率约为1.5%。在联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%、通胀率约为3%的情况下，隐含实际利率为0.5%至0.75%，低于自然利率，表明货币政策立场具有一定宽松性。

2008年金融危机和疫情期间，中期自然利率如何变化？

根据旧金山联储对1987年至去年第四季度数据的分析，2008年全球金融危机期间，中期自然利率下降近5个百分点，随后在10年内逐步回升。疫情期间，该利率下降4个百分点，并在三年内恢复。