自7月以来，韩元升值已成为韩国央行政策的关键变量。

据巴克莱分析，韩国央行的货币政策决策可能面临一个新的关键变量，因为韩元自7月以来大幅升值。韩元走强可能降低进口价格和金融稳定风险，同时削弱韩国央行强调收入驱动型增长的国民总收入论述。巴克莱经济学家Son Beom-ki指出，自7月以来，韩元在主要货币篮子中的表现最为强劲，使其成为比以往更重要的韩国央行政策因素。

美元兑韩元汇率跌破2025年平均水平

截至报道当天上午，美元兑韩元汇率在1,410韩元附近交易。巴克莱表示，前一日收盘价为1,414韩元，低于2025年平均水平1,422韩元，这表明汇率已不再是推高通胀的因素。根据韩国央行2月经济展望，当美元兑韩元汇率变动约10%时，预计汇率对通胀的短期影响约为31个基点。韩国央行预计，长期影响可能升至130个基点。

韩元升值降低金融稳定风险

评估显示，美元兑韩元汇率下跌已显著降低金融稳定风险。尽管居民因卖出美元远期合约而蒙受巨额损失，金融机构的对冲头寸也遭受打击，但韩元持续走弱的单边预期已经被打破，从而缓解了金融稳定风险和对冲压力。Son指出，韩元走强会直接减少贸易条件收益，拉低增长指标。

韩元走强下调国内生产总值和国民总收入增长预测

汇率会影响实际国内生产总值，但更重要的是，尤其是在第二季度，汇率曾对贸易条件收益起到提振作用。Son解释称，这意味着韩元走强实际上削弱了韩国央行将国内需求驱动的价格压力与收入增长联系起来的框架。他补充称，根据汇率水平，第一季度国内生产总值增长率可能被下调8至18个基点，第二季度可能被下调约20个基点。汇率对国民总收入的影响超过其对国内生产总值的影响。根据汇率假设，第二季度国民总收入增长率可能大幅下降50至200个基点。

非IT企业面临不成比例的外汇折算损失

企业盈利受到的不对称冲击给韩国央行带来了新的负担。IT行业利润大幅改善，意味着韩元走强对盈利的影响仍然可控，但盈利复苏较慢的非IT行业预计将受到直接冲击。巴克莱预计，非IT企业将承担第三季度KOSPI成分股外汇折算损失总额的66%。分析指出，当外汇折算损失叠加在本已相对疲弱的利润增长之上时，韩国国内各行业之间两极分化的K型复苏格局可能进一步加剧。

常见问题

巴克莱如何评价韩元自7月以来的升值？

巴克莱经济学家Son Beom-ki表示，自7月以来，韩元在主要货币篮子中的表现最为强劲，使其成为比以往更重要的韩国央行政策因素。韩元走强可能降低进口价格和金融稳定风险，同时削弱韩国央行关于国民总收入的论述。

根据韩国央行的说法，汇率如何影响通胀？

根据韩国央行2月经济展望，当美元兑韩元汇率变动约10%时，预计汇率对通胀的短期影响约为31个基点。韩国央行预计，长期影响可能升至130个基点。

哪些企业受韩元升值的影响最大？

巴克莱预计，非IT企业将承担第三季度KOSPI成分股外汇折算损失总额的66%。IT行业利润大幅改善，意味着韩元走强对盈利的影响仍然可控；而盈利复苏较慢的非IT行业预计将直接受到韩元走强的冲击。