尽管首尔外汇市场交易者进行 24 小时交易，他们仍保持对下午 3:30 收盘价的关注

首尔外汇市场参与者在市场当前 24 小时交易系统运行后的第四周，仍继续将 3:30 PM 汇率认定为实际的收盘价。外汇经纪商在连续交易系统上线后的第 6 天开始，每天在 6 AM 和 3:30 PM 各计算一次日内收盘价，但市场活跃度主要集中在下午这一基准附近。3:30 PM 汇率用于计算市场平均汇率（Market Average Rate，MAR），从而决定官方汇率，而由于过夜时段流动性较低，6 AM 收盘价的使用率仍然偏低。

首尔外汇市场每天计算两个收盘价

首尔外汇市场在当前系统下连续运行时间为周一 6 AM 至周六 6 AM。外汇经纪商每天在 6 AM 和 3:30 PM 各计算一次收盘价，尽管这两者都不代表真实的市场收盘。6 AM 汇率用于跟踪 24 小时交易趋势，而 3:30 PM 收盘价延续了上一套系统的做法：当时每日交易时间为 9 AM 至 3:30 PM。3:30 PM 对应的时段与其他金融市场的收盘时间一致，包括股票市场；MAR 计算使用 9 AM 至 3:30 PM 的汇率和交易量。

市场参与者优先使用 3:30 PM 收盘价

由于交易活动集中，交易者将 3:30 PM 收盘价视为主要基准。一家外资银行外汇做市商表示：“我们仍然使用 3:30 PM 收盘价。6 AM 收盘价没有意义，而且正在使用纽约市场的 NDF 报价。”另一家外资银行做市商补充道：“3:30 PM 仍然是非常重要的参考点。收盘价交易量非常巨大，3:30 PM 之后，国内公司的交易几乎没有。市场参与者称，交易量会在 3:30 PM 收盘时间附近突然放大，原因是固定价格订单（fixing orders），并且在该时段之后市场情绪也会明显转变。”

做市商认为 6 AM 收盘价不重要，因其流动性偏低

由于过夜时段交易活动很少，6 AM 收盘价缺乏市场意义。一家外资银行做市商观察到：“凌晨 2 AM 到 6 AM 的交易非常少，而且即便有交易也似乎遵循 NDF 的价格。”在这些时段存在活跃的离岸不可交割远期（Non-Deliverable Forward，NDF）报价，从而降低了在 6 AM 必须使用现货市场汇率的必要性。一家外资银行做市商估计：“要让 6 AM 收盘价具备意义，纽约交易者需要通过我们的外汇经纪商进行更多交易，这至少需要一年。”一家本土银行做市商补充：“6 AM 收盘价似乎仍然没什么意义。因为交易会立刻继续进行（并不是在 6 AM 市场收盘后才停止），所以未来大概率也不会有什么重要性。”

预计次年将转向 4 PM 基准

市场参与者预计，随着明年官方汇率计算方式改变，将从 3:30 PM 收盘价转向 4 PM 基准。MAR 将被在 4 PM 计算的分时加权平均价格（Time-Weighted Average Price，TWAP）所取代。一家银行做市商解释道：“我们仍有 MAR，而期货和证券市场大约在 3:30 PM 收盘，因此我们把当时的收盘价视为参考点。前台的评估标准也是 3:30 PM。不过它会逐步变化。当基准利率变为 4 PM 的 TWAP 时，参考点自然会转移到大约 4 PM。”一家外资银行做市商表示：“当明年 MAR 消失、4 PM TWAP 成为基准利率时，我们会更大幅度地使用 4 PM 收盘价。”一家证券公司做市商补充：“当明年 4 PM TWAP 成为基准利率时，会有变化。考虑到收盘价交易量巨大，参考点很可能也会随之转变。”

常见问题

为什么首尔外汇市场参与者仍然关注 3:30 PM 收盘价？

市场参与者优先使用 3:30 PM 收盘价，因为它与交易活动高峰重合，并且是计算市场平均汇率（MAR）的基础。经纪商报告称，由于固定价格订单，这段时间附近的交易量非常集中；而且该时段也与包括股票市场在内的其他金融市场收盘时间相一致。

明年首尔外汇市场基准汇率预计会发生什么变化？

明年，官方汇率计算将从市场平均汇率（MAR）转为在 4 PM 计算的分时加权平均价格（TWAP）。市场参与者预计，这一变化会将功能性收盘价的参考点从 3:30 PM 转移到 4 PM。