尽管加息，回购资金仍筹集了数千亿韩元

韩国金融机构在上月底和本月初设立了规模达数千亿韩元的回购（repo）资金，尽管韩国央行已开始准备加息。这些资金投向期限为1.5-2年的公司债券。其中，1.5年期AA-资本债券的收益率从1月中旬的3.063%升至4.375%，上涨约130个基点。市场参与者认为，市场利率已提前反映多次加息预期，因此即使未来进一步收紧政策，仍可通过杠杆化买入公司债券来创造盈利空间。

据15日的债券市场消息人士称，上月底和本月初设立的回购资金合计达数千亿韩元。有部分资金将韩国国民健康保险公团列为受益方，其他金融机构也作为受益方参与其中。

回购资金以杠杆策略投向公司债券

这些资金主要购买1.5-2年期公司债券。1.5年期AA-资本债券的平均收益率达到4.375%，而1月中旬为3.063%，涨幅约130个基点。

回购资金通常会购买AAA评级的公共企业债券等低风险债券，并将其作为抵押品以进行再融资，购买更多公司债券。部分资金会将公司债券作为抵押品，进行第二轮的再融资操作。据称，激进型回购资金会先直接买入公司债券，然后以其为抵押品进行融资，再购买额外的公司债券。

投资基金在RP销售中持有119.1万亿韩元

根据韩国央行去年底发布的《金融稳定报告》，投资基金的RP（回购协议）销售额为119.1万亿韩元，占全部RP销售额的66.5%。由于隔夜头寸占资产管理公司RP销售额的81.6%，大量资金会进行日度滚动操作。这种结构使其对流动性冲击高度敏感。

上个月，以互助金融机构和银行为受益方的回购资金出现赎回激增，原因是市场对加息步伐加快的担忧。部分在去年下半年设立、带有利润差异化的回购资金被认为对第二类受益方出现了本金损失，估值损失也波及到第一类受益方。

韩国央行行长警告：回购市场存在再融资风险

货币当局就这些进展发布了警示。韩国央行行长申贤松在国会听证会上表示，他在回答议员朴洙英（Park Soo-young）提问时称，通过RP销售进行杠杆投资根本依赖短期资金；在市场不稳定加剧时，流动性困难可能增加再融资风险。他补充称，这可能导致回购市场不稳定，并且不能排除相关风险在整个金融系统中蔓延的可能性。

一位债券市场参与者表示，如果次日基准利率上调，去年下半年设立的大量回购资金将进入负保证金区间，强调应谨慎对待货币政策预期并警惕风险上升。

常见问题

回购资金在韩国债券市场主要投向什么？
上月底和本月初设立的回购资金主要投向1.5-2年期公司债券。1.5年期AA-资本债券的收益率从1月中旬的3.063%升至4.375%，上涨约130个基点。

韩国的投资基金在RP销售中持有多少？
根据韩国央行去年底发布的《金融稳定报告》，投资基金的RP销售额为119.1万亿韩元，占全部RP销售额的66.5%。隔夜头寸占资产管理公司RP销售额的81.6%。

韩国央行行长在RP市场中识别了哪些风险？
韩国央行行长申贤松（Shin Hyun-song）表示，通过RP销售进行杠杆投资依赖短期资金，在市场不稳定期间可能增加再融资风险。他警告称，相关风险可能扩散至整个金融系统，导致回购市场不稳定。