韩国代币证券市场在2月上线前面临运营商撤出。

韩国代币证券市场在预定于 2 月实施之际面临供应限制。随着分割投资运营商退出该领域，新产品的发行速度正在放缓。Casa Korea 在出售所有底层资产后于 10 日关闭服务；Funble 宣布将于 4 月关闭，目前正在清算剩余持仓。Kiwoom Securities 研究员 Shim Soo-bin 在 17 日发布的一份报告中指出，随着这些运营商退出，初期阶段能够供应产品的运营商数量可能有限。今年完成《电子证券法》和《资本市场法》修订后，代币证券框架获得了更明确的监管基础，并将 2 月确定为实施时间。韩国政府已将激活区块链经济纳入其 2026 年下半年增长战略。与仍在等待后续立法的更广泛数字资产政策相比，代币证券属于监管不确定性较低的领域。

分割投资运营商随着服务关闭退出市场

Casa Korea 在清算其分割房地产投资平台持有的所有底层资产后，于 10 日结束服务。Funble 宣布将于 4 月终止服务，目前正在处置剩余资产。自 2024 年以来，分割投资领域的新产品发行速度一直在放缓。艺术品分割投资产品的认购金额经常低于目标募集金额，而韩牛和猪肉等牲畜分割投资产品虽保持稳定发行，但单项资产规模和总发行规模仍然有限。Shim Soo-bin 表示，尽管非货币信托受益凭证和投资合同证券历来主要由分割投资运营商发行，但实际具备供应新产品能力的运营商数量可能有限。

修订法律下代币证券将于 2 月实施

在今年完成《电子证券法》和《资本市场法》修订后，代币证券制度的实施时间确定为 2 月。这一监管里程碑将代币证券与其他仍依赖待通过立法的数字资产政策领域区分开来，其中包括《数字资产基本法》（虚拟资产第二阶段法案）。金融当局于 5 月 15 日召开第二次代币证券协商会议，讨论分割投资发行的最佳实践，包括底层资产资格标准和证券登记声明披露要求。会议还讨论了按证券类型制定的场外交易平台许可要求、允许开展的并行经营活动以及交易限额结构。

区块链基础设施缺口限制初期市场范围

Shim Soo-bin 的分析显示，尽管监管即将实施，区块链基础设施的全面部署仍将面临障碍。链上支付和结算基础设施仍不充分，韩元稳定币等新型支付工具的机构化进程仍在推进中。该研究员表示，韩国国内代币证券市场将从非货币信托受益凭证和投资合同证券起步，初期重点将放在投资标的多元化，而非区块链基础设施的应用上。5 月协商会议的参与者建议，面向普通投资者的场外交易平台交易限额应设定在不会限制市场形成阶段创新的水平。

资产资格要求将塑造早期产品范围

Shim Soo-bin 表示，子法规和指南中确立的底层资产资格标准，将成为决定早期代币证券市场产品多样性和增长潜力的主要变量。金融当局在第二次协商会议上讨论了底层资产资格标准和分割投资发行最佳实践框架。该研究员表示，在初期阶段，通过产品供应获取投资者需求并建立正常运作的分销市场，比扩大区块链技术的应用范围更为优先。Shim 指出，如果纳入有别于现有分割投资产品的差异化投资标的，代币证券框架可能超越对现有市场进行机构化整合的层面，发展成为一个全新的投资产品领域。

常见问题

分割投资运营商 Casa Korea 和 Funble 宣布了哪些服务安排？

Casa Korea 在出售所有底层房地产资产后于 10 日关闭服务。Funble 宣布将于 4 月关闭服务，目前正在处置其平台持有的剩余资产。

韩国的代币证券制度何时开始实施？

代币证券制度计划于 2 月实施。此前，《电子证券法》和《资本市场法》已于今年完成修订，实施时间也已确定。

代币证券市场初期面临哪些基础设施挑战？

链上支付和结算基础设施仍不充分，韩元稳定币的机构化进程仍在推进中。Kiwoom Securities 研究员 Shim Soo-bin 表示，尽管监管即将实施，区块链基础设施的全面部署仍将面临障碍。