迈克尔·伯里警告：以波动率为目标的资金可能引发美国股市崩盘

投资者 Michael Burry（因电影《大空头》中的现实原型角色而闻名）警告称，采用波动率目标策略的投资基金可能引发美国股市急剧下跌。Burry 在近期的 Substack 帖子中表示，波动率跟随型基金的自动化交易可能会对股票市场造成毁灭性冲击。他解释说，近期围绕动能股展开、聚焦半导体与存储芯片股票的急跌，可能是这一风险的前兆。

动能股较近期高点下跌 14%

近期获利了结和板块轮动导致动能股明显回落，iShares MSCI USA Momentum Factor ETF 从近期高位下跌 14%。Burry 表示，这一过程最终可能在市场上留下“血腥”的结果，但大多数投资者并未预料到。他分析称，在当前市场波动率显著高于过去的情况下，采用波动率目标策略的自动化基金正在放大市场的不稳定性。

非对称恐惧触及 98 年高位

Burry 诊断称，在回撤期间出现在市场上的恐惧程度，已经比过去过度得多。他解释说，非对称恐惧的程度——即便出现小幅下跌也会表现出过度的恐惧反应——已升至过去 98 年的最高水平。不过，他也指出，市场在大幅下跌之后可能会非常迅速地反弹，这表明自动化交易程序正在放大市场波动率。Burry 指出，当前投资者正经历极端混乱：相较过去更小的亏损也会高度敏感地引发反应，并在盘中积极进行“逢低买入”。他说，没有人类投资者会这样做。

波动率目标型基金管理 5000 亿美元资产

Burry 表达了担忧，称使用波动率目标策略的基金因其高杠杆可能会放大股市崩盘。他提出一个假设情景：即便 S&P 500 指数仅下跌约 2.5%，这些基金也可能迅速将权益配置从资产的 77% 降至约 50%。据 Burry 介绍，采用波动率目标策略的基金管理的资产规模约为 5000 亿美元。尽管这与美国总股票市场规模约 60 万亿美元相比不算大，但他分析认为，若这些自动化交易程序同时启动卖出，可能会对市场造成显著冲击。他警告说，若这种卖出又引发被动型投资者的进一步卖出，亏损规模可能会变得更大。Burry 解释称，这类卖出会在市场中形成强动能，进而引发其他投资者交易，并触发止损单与各类风险管理策略的连锁反应。不过，他补充说，鉴于近期市场的特征，急跌后的反弹速度也可能比过去快得多。

Burry 先前曾警告 AI 投资狂热

Burry 一直在不断警告 AI 与半导体投资狂热。他此前指出，与人工智能相关的“环形投资结构”（以英伟达为核心的 AI 生态系统）以及私人信贷市场相关的潜在风险正在累积。

常见问题

Michael Burry 警告波动率目标型基金什么风险？

Michael Burry 在近期的 Substack 帖子中警告称，采用波动率目标策略的投资基金可能通过自动化交易给美国股票带来毁灭性的冲击。他解释说，这些基金的自动化卖出会放大市场崩盘。

波动率目标型基金管理的资产规模有多大？

据 Burry 称，采用波动率目标策略的基金管理的资产规模约为 5000 亿美元。尽管这低于美国总股票市场规模约 60 万亿的 1%，但这些基金的同时自动卖出仍可能制造出显著的市场冲击。

股市中的非对称恐惧是什么？

非对称恐惧指一种现象：即便出现小幅下跌，市场仍会表现出过度的恐惧反应。Burry 表示，这种非对称恐惧已达到过去 98 年以来的最高水平，投资者对亏损的敏感度比以往时期高得多。