各国央行在 Q2 购买了 289 吨黄金，而 Q1 修订为 56.5 吨

世界黄金协会（World Gold Council）表示，第二季度各国央行净买入 289 吨黄金，这一数字较此前上修后的第一季度总量 56.5 吨出现大幅反弹。该协会在重新评估未披露的场外交易（OTC）买盘后，大幅下调了对第一季度官方部门买入的预估：此前的数字为 244 吨。渣打银行（Standard Chartered）分析师表示，这项修正不应被视为对更长期前景的负面信号，原因在于第二季度反弹是自 2024 年第一季度以来的最高季度水平，并且双向资金流的增长对长期金价走势而言比零售需求的激增更健康。

世界黄金协会公布 289 吨 Q2 各国央行购金

世界黄金协会第二季度《黄金需求趋势》（Gold Demand Trends）报告显示，第二季度央行净买入 289 吨黄金。官方部门买入较去年同期增长 62%。在本季度，央行成为黄金需求最大的来源之一，超过了全球珠宝消费。本季度珠宝需求同比下降 17% 至 278 吨，为疫情以来最弱的单季度水平。

第一季度预估下调至 56.5 吨

世界黄金协会披露，其对第一季度官方部门买入的预估已在重新评估未披露的场外交易买盘后，从此前披露的 244 吨大幅下调。修正后的第一季度总量仅为 56.5 吨。渣打银行商品研究全球主管苏琪·库珀（Suki Cooper）表示，尽管这一较低的第一季度预估将该行全年官方部门需求预测下调的幅度仅略超 100 吨，但该修正更贴近市场参与者此前已在预期的情况。

渣打分析师强调双向流带来的好处

“关键的看点是，央行在 2026 年第二季度实现了环比反弹，买入规模达到自 2024 年第一季度以来的最高水平，”苏琪·库珀写道。“我们注意到，双向资金流的增长 --- 央行出售以及更高的矿产产量 --- 对更长期的金价趋势而言，要比零售需求的激增健康得多，”她补充道。库珀表示，自 2022 年第三季度以来，官方部门需求一直在支撑金价，而较低的预估也在一定程度上解释了部分宏观相关性的重新出现。“官方部门需求的反弹前景良好，尤其是因为它在一定程度上抵消了 ETF 资金流出以及更疲弱的珠宝消费，”她表示。

库珀重申其观点：各国央行继续将价格走弱视为机会，而非减少敞口的理由。“近期披露的买入走高，再加上近期央行调查，表明价格回落仍很可能被视为买入机会，”库珀表示。“储备管理者继续将黄金视为长期多元化工具，而非短线交易品。”

宏观相关性回归强化，投资需求承压

库珀指出，由于实际收益率维持在较高水平，投资需求预计将继续承压。“黄金的关注点已转向短期宏观障碍：与五年期实际收益率的三个月滚动相关性加深至 -39%，与五年期名义收益率的相关性则为 -47%。同样，黄金与美元的相关性仍然显著，为 -55%，而与油价的相关性为 -29%，”她表示。

她还补充称，投机性仓位也继续偏向更低价格。“一月期风险互换（risk reversals）仍明确偏向看跌（puts），但随着价格在 4,000 美元/盎司的里程碑附近趋于稳定，涨幅有所抬升，”她表示。“全球最大黄金 ETP 的空头持仓在 7 月前两周上升了 16%，但仍低于 6 月中旬水平。该上升表明，黄金仓位更趋谨慎，但尚未形成明确方向。”

常见问题

为何下调了第一季度各国央行黄金需求预估？
世界黄金协会在重新评估未披露的场外交易买盘后，将第一季度官方部门买入的预估从 244 吨大幅下调至 56.5 吨。

渣打如何看待这份修正后的数据？
渣打银行的苏琪·库珀表示，不应将这项修正视为负面信号，指出第二季度买入回升至 289 吨 --- 为自 2024 年第一季度以来的最高水平 --- 并且双向资金流的增长对长期金价走势的健康程度要高于零售需求的激增。