KOSPI 在 25 天内下跌 34%，与 2008 年和 2020 年危机时期的水平相当

KOSPI 在 25 个带单天数内从 6 月 22 日的峰值下跌 34%，盘中跌幅一度达到 36%，这是 IBK Securities 研究员 Byun Jun-ho 在报告中指出的。此次下跌由对人工智能和半导体板块的担忧所驱动，这些担忧源自美国，并扩散至与中国相关的负面因素。自 2000 年以来，这仅是 KOSPI 在 25 个带单天数内出现约 35% 下跌的第三次；前两次分别发生在 10 月 27 日的金融危机期间以及 3 月 19 日的 COVID 危机期间——这两个日期都标志着熊市的最低点。

英伟达-OpenAI 交易触发循环交易担忧

有关英伟达向 OpenAI 提供 2500 亿美元金融担保以及 3500 亿美元硬件采购成本的消息，刺激了对循环交易的担忧。报道称中国正在自研深紫外（DUV）光刻设备，并且在 Changxin Memory Technologies 上市后供应增加的担忧进一步施压国内半导体股票。

当前下跌有别于 2008 和 2020 危机

Byun 指出，当前局势与过去危机之间存在一些差异。不同于以往危机中涉及有形威胁并伴随立即的政府政策应对（如做空限制和零利率），当前阶段反映的是对 AI 和半导体行业见顶后的担忧，这使得政策解决方案更难。下跌发生在互联网泡沫破裂后的史无前例短线急涨之后，可能会放大短线过热所带来的反弹幅度。

估值指标显示出混合信号

12 个月远期市盈率为 5.7x，低于 2008 年 10 月的历史低点 6.4x 以及 2020 年 3 月的 8.4x，表明相对于收益存在严重低估。然而 1.44x 的市净率仍高于过去危机水平的 0.79x 和 0.63x，使得难以基于资产价值将当前水平描述为极端低估。

下跌速度超过历史模式

负面因素反映的速度异常迅速。以往从峰值回落达到 -35% 需要 40 到 230 天，而本次下跌发生在 25 天之内。

分析师将支撑位锁定在较峰值 -35%

Byun 表示，较峰值 -35% 这一水平在历史上一直是强支撑区域，即便在包括互联网泡沫、金融危机和 COVID 疫情在内的严峻危机时期也会吸引抄底者。他评估称，考虑到企业提高股东回报以及半导体利润质量的改善，出现将指数进一步推至过去那样 -55% 水平的极端情景的可能性较低。

SK 海力士财报与 7 月 FOMC 作为短期催化剂

Byun 将 SK 海力士的财报结果以及 7 月联邦公开市场委员会（FOMC）的结果视为短期转折点。他指出，SK 海力士股价较峰值已下跌约 50%，市场可能会比起财报数据本身，对未来指引或股东回报政策等正面因素的反应更强。尽管预计 FOMC 将维持鹰派立场，但它可能成为消除不确定性的机会，因为市场已经对该情景进行了定价。

常见问题

Q: 当前 KOSPI 的下跌与以往的市场崩盘相比如何？

A: KOSPI 在 25 个带单天数内下跌 34%，仅是自 2000 年以来此类情况的第三次发生；之前分别发生在 2008 年 10 月 27 日和 2020 年 3 月 19 日，这两次分别标志着金融危机和 COVID 疫情期间熊市的最低点。

Q: 最近韩国半导体股票的下跌由什么触发？

A: 下跌由英伟达向 OpenAI 提供 2500 亿美元金融担保以及 3500 亿美元硬件采购安排引发的循环交易担忧所触发，同时还有报道称中国自研 DUV 光刻设备，以及在 Changxin Memory Technologies 上市后供应增加的担忧。