日元创40年新低，ETF回报在一个月内下跌5%

日元在 27 日下跌至 40 年低点，日元/美元汇率接近 163.69，且与日元相关的交易所交易基金（ETF）录得负收益。疲弱原因在于日本增长乏力（国际货币基金组织预计今年增长 0.6%）以及长期维持低利率。日本-美国 2.5-2.75 个百分点的利差推动日元套息交易，即投资者借入日元以配置收益更高的海外资产，从而对汇率形成下行压力。

与日元相关的 ETF 录得负收益，且业绩差距扩大

据 KOSCOM ETF Check，截至 27 日，TIGER 日本日元期货 1 个月回报为 -5.13%（基于股息再投资），自今年年初以来持续为负。PLUS 日本日元超短期政府债券（合成）也维持负收益。

即便跟踪同一指数，与日元相关的 ETF 仍表现出更低的回报。RISE 美元 US S&P500 日元敞口（合成 H）在不承受美元敞口的情况下，以日元形式投资 S&P500，自今年年初以来回报 3.01%。同期，RISE US S&P500 回报 11.11%，与日元敞口产品之间差距为 8.1 个百分点。

SOL US S&P500 日元敞口（H）自今年年初以来回报 3.18%，比 SOL US S&P500（回报 10.84%）低 7.66 个百分点。RISE US 30 年期国债日元敞口（合成 H）以及 ACE US 30 年期国债敞口主动（H），分别比不带日元敞口的其他产品跑输 4.69 个百分点和 7.07 个百分点。

日元-美元利差推动日元套息交易活动

日元下跌源于日本经济增长放缓以及长期处于低利率环境。国际货币基金组织最近将日本今年经济增速预测为 0.6%，低于 4 月预测的 0.7%。

日本与美国之间的利差并未明显收窄。日本当前政策利率为 1%，比美国利率低 2.5-2.75 个百分点。当日本利率持续偏低时，投资者会进行“日元套息交易”，借入日元以投资其他国家资产。该过程持续将借入的日元投向市场，从而对日元形成下行压力。

日本央行（BOJ）继续以缓慢节奏上调利率。近期，高市早苗内阁发布了其基本经济与财政政策方针指引，其中加入了鼓励日本央行维持低利率的表述。这引发市场猜测，即日本央行或难以快速推进加息。对日本财政稳健性以及贸易逆差的担忧也压低了日元价值。同时，伊朗战争引发的通胀担忧提高了美国进一步加息的可能性。

KB 证券分析师预计日元弱势将延续

金融投资行业专家预计日元将继续走弱。KB 证券研究员 Ryu Jin-i 表示：“要让日元扭转回到强势，需要消除伊朗战争的不确定性、缓解美国加息担忧，或尽早从日本央行释放加息信号。”

Ryu 分析称：“日本的金融当局已经实施了强有力的口头干预以及实际卖出美元的干预，”并补充说：“日元上累积的空仓规模相当可观，使得日本央行很难采取鹰派立场，因此让短期立场转变看起来也更困难。”

常见问题

27 日日元为何跌至 40 年低点？

日元下跌源于日本经济增长偏低（国际货币基金组织预计今年增长 0.6%）、长期低利率，以及与美国之间 2.5-2.75 个百分点的利差。该利差助推日元套息交易活动，投资者借入日元以投资收益更高的海外资产，从而持续对汇率形成下行压力。

与追踪同一指数的普通 ETF 相比，日元敞口 ETF 表现如何？

日元敞口 ETF 明显跑输不敞口产品。RISE 美元 US S&P500 日元敞口（合成 H）自今年年初以来回报 3.01%，而 RISE US S&P500 回报 11.11%，差距为 8.1 个百分点。SOL US S&P500 日元敞口（H）回报 3.18%，比 SOL US S&P500 的 10.84% 回报低 7.66 个百分点。

KB 证券认为日元走强需要哪些条件？

KB 证券的 Ryu Jin-i 表示，日元走强需要消除伊朗战争的不确定性、缓解美国加息担忧，或由日本央行尽早释放加息信号。Ryu 指出，由于日元上累积的空仓规模较大，日本央行在鹰派立场方面面临困难，这使得短期立场转变显得更难。