Future Assets：半导体股因担忧 NAND，在下跌 30% 后触底

Mirae Asset Securities 将近期全球内存半导体股票的下跌归因于对 NAND 价格将下滑的预测，该板块从 5 月 20 日的峰值回落约 30%。分析师 Kim Young-gun 于 26 日表示，本次调整的主要原因是预期 NAND 价格下跌，而不是 Q2 盈利担忧或市场流动性中断，尽管部分市场参与者曾提出过这类说法。该分析师认为，股价调整已经足以消化下行风险，建议投资者在当前低位买入。市场研究机构 TrendForce 在 16 日预测称，由于供需条件缓解，NAND 合同价格将从明年 3Q 起下跌。

TrendForce 预测明年 3Q 起 NAND 价格下跌

TrendForce 预计，NAND 合同价格将从明年 3Q 起开始下跌，原因是供需关系缓和。在需求方面，企业级 SSD 的位元出货增速预计将从 3Q 开始放缓，反映当前较强需求部分包含预防性囤货。在供给方面，新的晶圆产能（CAPA）扩张预计将从明年 2Q 开始。三星电子计划在完成 V-NAND（V9）转换后运行其西安工厂；Kioxia 的 K2 工厂、SK Hynix 的大连工厂以及 YMTC 的新工厂也预计将陆续投产。Mirae Asset Securities 估算，明年 3Q 的 NAND 供给过剩率为 1.1%，明年 4Q 为 12.2%，而今年 1Q 为 -10.8%。

Kim 表示，尽管仍可能出现进一步的供需缓解，但明年 NAND 行业新增 CAPA 的规模不足以在“对供给过剩的不确定性不大”的情况下引发过度的供给过剩。他指出，从峰值回落约 30% 的股价调整，已显著缓解市场对 NAND 价格影响股票估值的担忧。

预计明年年末前 DRAM 价格将继续上涨

与 NAND 相反，预计 DRAM 价格将在明年年末前继续上涨。TrendForce 预测，16GB DDR4 和 DDR5 合同价格将从本月起至明年 12 月分别上涨 43% 和 38%。

关于 Alphabet 的 Q2 业绩，Kim 强调应重点关注积压订单，而非资本开支（CAPEX）。Alphabet 的 Q2 积压订单达到 5140 亿美元，较 Q1 的 4680 亿美元上升（环比增加 92.6%）。Kim 表示，由于大型科技公司的资本开支是将积压订单转化为营收的一种方式，只要积压订单保持稳固，就不可避免需要持续资本投入。他还指出，Alphabet 给出了明年将大幅提高 CAPEX 的可能性预期，并预计 Microsoft 和 Amazon 也将呈现上行趋势。

Mirae Asset 维持三星电子与 SK Hynix 目标价

基于上述分析，Mirae Asset Securities 维持三星电子目标价 55 万韩元、维持 SK Hynix 目标价 420 万韩元，并将当前水平视为在低位增持的有效区间。Kim 表示，三星电子与 SK Hynix 分别较其最近的一月高点下跌约 26% 与 37%，使其 12 个月销前股价对应账面价值比（P/B）和市盈率（P/E）倍数相较于权益回报率（ROE）分别降至非常低的水平：1.8x 与 4.4x、以及 2.7x 与 5.1x。他补充称，尤其是三星电子在当前价格水平下，对普通股的股息率（含中期股息）为 7.9%，对优先股为 11.1%。

常见问题

根据 Mirae Asset Securities，近期半导体股票下跌的原因是什么？

Mirae Asset Securities 分析师 Kim Young-gun 将从 5 月 20 日峰值回落约 30% 的下跌，主要归因于对明年 3Q 起 NAND 价格将下滑的预测，而不是 Q2 盈利担忧或市场流动性问题，尽管部分市场参与者曾如此看待。

三星电子与 SK Hynix 的目标价是多少？

Mirae Asset Securities 维持三星电子目标价 55 万韩元、维持 SK Hynix 目标价 420 万韩元，并建议在两只股票分别较近期峰值下跌 26% 和 37% 后的当前水平作为低位增持的有效区间。