韩国股市反弹3.56%，三星和SK海力士领涨复苏

韩国股市在连续三天下跌后大幅反弹，KOSPI 指数上涨 3.56%，收于 6747.95。三星电子大涨 6.15%，至 259,000 韩元；SK 海力士也攀升 4.08%，至 1,836,000 韩元。原因是外资在强制平仓推动下，进行价值 308.6 十亿韩元的买入。反弹源于指数在前两日下跌超过 10% 后出现的技术性买盘。分析师指出，近期跌势反映的是杠杆 ETF 的平仓退出，而非基本面恶化。区域半导体板块同步走强，日经 225 和台湾指数均录得强劲涨幅，因该行业从 5 月的重挫中恢复。

KOSPI 录得 3.56% 的单日涨幅

KOSPI 收于 6747.95，较前一交易日上涨 3.56%。在经历三天回调后，指数重新站上 6700 点。半导体股领涨，三星电子收于 259,000 韩元（上涨 6.15%），SK 海力士收于 1,836,000 韩元（上涨 4.08%）。外资在 KOSPI 上净买入 308.6 十亿韩元；同时，散户投资者在当日卖出 1115亿亿韩元。

区域半导体股同步反弹

日本日经 225 指数上涨 3.26%，至 66,232.19。Kioxia 在前一交易日股价下跌超过 16% 后反弹 17.18%。东京电子上涨 2.26%，Advantest 上涨 7.73%。台湾 TAIEX 指数上涨 4.2%，至 44,232.87；台积电上涨 3.88%，联发科大涨 9.88%。ASE Holdings 上涨 6.03%，南亚科技上涨 6.3%，联电上涨 3.46%。

分析师将跌势归因于杠杆强制平仓

尤金投资与证券研究员姜松哲表示，KOSPI 目前处于 6500-6600 的水平，已反映出三星电子和 SK 海力士利润将被砍半或遭遇更大幅度下滑的情景。姜指出，20 日有 111.5 十亿韩元从“杠杆三星-海力士 ETF”中流出，可能表明出现了投降式抛售。JP 摩根维持其 12 个月 KOSPI 目标为 12,500，并在报告中称，近期回调因杠杆 ETF 和对冲基金仓位撤出而被放大。该机构估算，杠杆 ETF 的强制平仓完成度已达 75%，对冲基金去杠杆完成度超过 50%。JP 摩根强调，从宏观角度看，未来几年市场基本面仍然强劲。

DRAM 服务器端供应紧张开始显现

Meritz Securities 研究员金顺宇表示，本月 DRAM 价格持续上涨，服务器 DRAM 领域的供应限制正在加剧。金表示，随着中东主权 AI 投资计划落地，以及来自美国和中国云服务公司的需求释放，供应短缺预计将在 2027 年前进一步加深。尤金投资与证券研究员 Heo Jae-hwan 指出，指数下跌幅度过于剧烈，无法仅归因于杠杆 ETF 的供应问题，并补充称，当市场形成“利润增长还能在不陷入衰退的情况下持续 2-3 年”的预期后，KOSPI 将恢复到此前的高点。

常见问题

是什么导致 KOSPI 在连续三天下跌后反弹？
KOSPI 上涨 3.56% 至 6747.95，外资净买入 308.6 十亿韩元；同时，指数在前两日下跌超过 10% 后出现技术性反弹，带动三星电子（上涨 6.15%）和 SK 海力士（上涨 4.08%）走高。

根据 JP Morgan 的说法，杠杆 ETF 的强制平仓完成了多少？
JP Morgan 在报告中估计，杠杆 ETF 的强制平仓完成度为 75%，对冲基金去杠杆已超过 50%，并将其描述为市场的“自我修复机制”。

JP Morgan 对 KOSPI 的 12 个月目标是多少？
JP Morgan 将其 12 个月 KOSPI 目标维持在 12,500，称近期修正反映的是杠杆 ETF 的退出而非基本面恶化，并指出从宏观角度看市场基本面依然强劲。