策略授权出售 12.5 亿美元的比特币，因 mNAV 跌破 1

Strategy 授权出售其持有的最多 12.5 亿美元比特币以补充现金储备，这标志着该公司多年来只买不卖加密货币政策的逆转。这一决定源于该公司 mNAV 比率——衡量其企业价值相对于比特币持仓的指标——上周五跌破 1，表明市场现在对公司的估值低于其持有的比特币。这一转变削弱了自我强化的融资模式，该模式曾让 Michael Saylor 领导的 Strategy 通过以高于比特币价值的溢价发行股票，并用收益购买更多比特币，从而成为最大的企业比特币持有者。

Strategy 授权出售比特币并启动双重回购计划

Strategy 董事会批准了该公司所谓的比特币货币化计划，授权出售最多 12.5 亿美元比特币，以建立或补充其美元储备。董事会同时启动了两项 10 亿美元的计划，用于回购普通股和优先股。Strategy 的现金储备目前约为 25.5 亿美元。董事会制定了一项新政策，要求公司持有至少 12 个月的优先股股息和利息支付现金。Strategy 持有价值约 510 亿美元的比特币，但其股价在过去一年下跌了近 80%。该公司近期将其 STRC 优先股的股息提高至 12%。Michael Saylor 表示，公司将在发行新 MSTR 股票方面保持纪律，尤其是在股票以 1 倍 mNAV 或接近该水平交易时。

mNAV 指标首次跌破平价

Strategy 的 mNAV 比率（衡量公司企业价值与其比特币持仓价值之比）上周五跌破 1。这意味着市场现在对公司的估值低于其持有的比特币。此前高于 1 的溢价曾允许 Strategy 以高于其比特币价值的价格发行股票，并将收益再循环用于购买更多比特币。FalconX 的 Bohan Jiang 表示："普通股和优先股股东实际上是在说，我们将出售比特币来支持股东。"随着溢价消失，推动 Strategy 积累比特币的机制可能反向运行。

普通股在盘前交易中上涨 5%

在宣布比特币货币化计划和双重回购计划后，Strategy 的普通股在盘前交易中上涨约 5%。

常问问题

Strategy 上周五授权了什么？ Strategy 董事会授权通过比特币货币化计划出售最多 12.5 亿美元比特币，以建立或补充其美元储备。董事会还批准了两项 10 亿美元的计划，用于回购普通股和优先股。

为什么 Strategy 逆转了其从不出售比特币的政策？ 这一逆转源于该公司 mNAV 比率上周五跌破 1，意味着市场现在对 Strategy 的估值低于其持有的比特币。这消除了此前允许公司以高于比特币价值发行股票并用收益购买更多比特币的溢价。董事会还制定了一项政策，要求持有至少 12 个月的优先股股息和利息支付的现金，当前储备约为 25.5 亿美元。

市场对 Strategy 的公告反应如何？ 在 Strategy 披露比特币货币化计划和双重回购计划后，其普通股在盘前交易中上涨约 5%。