黄金连续一年转为负值，渣打银行警告 ETF 赎回

苏姬·库珀（Suki Cooper），渣打银行（Standard Chartered Bank）商品研究全球负责人，警告称，金市在短期内仍面临进一步脆弱性，因为金价转为年内负值，且交易所交易基金（ETF）的持仓继续下滑。现货黄金最新报 4,221.10 美元/盎司，当日下跌近 1%，年初至今跌幅超过 2%；自周五以来，金价已下跌超过 5%，当时金价跌破 200 日移动平均线。库珀将这轮抛售归因于宏观逆风和实际收益率走高，因为市场预计美联储将在年末前加息。投资者在 ETF 市场的需求，传统上与实际收益率的关联度比与实物市场因素更强；当通胀推高收益率时，持有如黄金这类不产生收益的资产的机会成本就会上升。

黄金价格表现及技术面拆解

金价在转为年内负值后出现看跌信号，尽管仍高于 3 月低点，但在周五跌破关键支撑位 200 日移动平均线。贵金属年初至今下跌超过 2%，而自周五以来已下跌超过 5%。现货黄金最新报 4,221.10 美元/盎司，当日下跌近 1%。

库珀的 ETF 赎回预警

库珀在其最新的贵金属研报中表示，随着投资者将资金从黄金类交易所交易基金中止损并清算，抛售可能进一步加剧。“我们预计，短期内的价格走势将变得更加脆弱，原因在于宏观逆风。黄金又开始再次听从实际收益率的指引，”她表示。根据库珀的说法，战术性仓位在 5 月转为正值，但 ETP 持仓减少了 16 吨，且在 6 月仍持续下滑。

技术支撑位与损失敞口

库珀指出，投资者需要重点关注每盎司 4,250 美元作为首个技术价格水平。“对黄金 ETP 资金流的分析显示，在近期价格低点（约 4,250 美元/盎司）时，至少有 270 吨持仓处于亏损状态；如果我们假设今年的净赎回是盈利的，并且在 FIFO（先进先出）口径下建立在更低的价格水平，那么该数字将上升至 465 吨，”她说。若金价跌至每盎司 4,000 美元，亏损仓位将上升至 298 吨；下一个技术支撑位约在每盎司 4,100 美元。

市场驱动因素与中期展望

库珀解释称，与实物市场的其他结构性因素相比，ETF 市场的投资需求与实际收益率的关联度更紧密。不断上升的通胀迫使市场在年末前对美联储加息进行定价，从而推高实际收益率，并提高持有黄金的机会成本。美元在美国重新出现看涨动能，也在进一步打压黄金。尽管短期仍存在脆弱性，库珀仍然乐观认为黄金价格有望在中期回升。

FAQ

周五金价跌破了什么价位？ 周五，金价跌破 200 日移动平均线这一关键支撑位，引发从那时起超过 5% 的抛售。

在每盎司 4,250 美元时，黄金 ETF 持仓有多少处于亏损区间？ 根据苏姬·库珀的分析，在每盎司 4,250 美元时，至少有 270 吨 ETP 持仓处于亏损区间；若按 FIFO 口径并假设今年的赎回是盈利的，则该数字上升至 465 吨。

为什么根据渣打银行的说法黄金变得更脆弱？ 库珀表示，由于市场在年末前对美联储加息进行定价，黄金又开始听从实际收益率的指引；这在 ETF 持仓继续下滑的同时，提高了持有如黄金这类不产生收益资产的机会成本。