瑞银上调 2026 年 A 股盈利预测至 11%

瑞银上调2026年A股盈利预测

瑞银证券将其2026年A股盈利增长预测从8%上调至11%，并于5月11日在媒体简报会上宣布。该修订反映了好于预期的企业利润修复，尤其是在金融行业之外，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。

国际投资者对中国资产的兴趣

从全球视角看，国际市场对中国资产的关注正在增强。瑞银全球金融市场中国负责人方东明指出，随着全球不确定性上升以及地缘政治波动加剧，中国资产的抗风险性和低相关性特征正变得愈发有吸引力。方东明强调，中国资本市场提供完整的产业链和多元化的能源结构，使其成为机构投资者寻求降低组合风险并实现持有多元化的全球资产“避风港”。

国际投资者目前聚焦三大关键方向：AI创新与高科技行业、中国企业的全球扩张，以及来自“去内卷”努力所带来的新机会（旨在减少浪费性的内部竞争的努力）。

市场动能驱动因素

上证综指在5月11日盘中创下4229.58点的高点，较2015年7月2日以来的最高水平更进一步。孟磊将其描述为在持续的市场向上突破之后，所迈出的整数里程碑系列中的一步，虽有强劲的正向动能，但仍远未达到最终目标。

A股市场向上动能主要来自两方面：第一，今年的市场上涨主要驱动力将来自企业盈利修复，预计实现两位数的利润增长；第二，在A股市场流动性充裕且战略重要性提升的背景下，持续流入的增量资金将支撑股票估值上行。

非金融板块领跑盈利修复

孟磊解释称，今年的盈利修复主要由非金融板块推动。Q1，非金融板块盈利同比增长11.8%，显著高于2025年全年0.8%的增幅。全球AI发展与自给自足举措带动需求扩张，推动大型科技板块盈利实现持续高速增长。“去内卷”进展将生产者物价指数（PPI）从负值推向正值区间，并带动上游板块利润修复。基于上述变化，瑞银将其2026年全年A股盈利预测由8%上调至11%。

流动性与低债券收益率带来的估值支撑

充裕的流动性为估值上行提供了有力支撑。孟磊表示：“今年，随着盈利增长，A股市场动能已从‘流动性驱动’转向‘盈利加流动性’双引擎增长。”尽管A股绝对估值已上升至高于历史均值的水平，但中国政府债券收益率仍处于历史低位1.7%至1.8%，这意味着股权风险溢价仍然极高。

孟磊指出，A股估值高于历史均值仍存在上行动力空间。随着盈利逐步兑现，估值将自然回到更为温和的水平，而当前的股权风险溢价远未达到过热或见顶水平。市场情绪尚未整体升至高位。由于高收益回报稀缺，且“房住不炒”的原则已深度融入人心，居民存款搬家正在有步骤且稳健地推进，中长期资金流入仍将继续支撑市场估值上行。

展望与风格配置

近期经济数据支持A股盈利继续增长。PPI由负转正，以及Q1工业企业利润同比增长15.5%，两者都表明盈利修复正在发生。同时，CSI 300指数2026年盈利增长的市场一致预期近期香港从去年年末的10.2%持续上调至近期的15.9%，反映出自下而上的盈利预测改善。

孟磊基于“慢牛”市场路径，对成长风格股票表示有信心。他也因PPI与工业利润修复而看好周期股，并在流动性充裕背景下对小盘股保持乐观。然而，孟磊强调，由于大盘ETF的净流入，去年相比，大盘与小盘之间的相对表现将更趋于平衡。总体而言，随着企业盈利增长周期逐步成形，以及国内与国际资本的汇合，中国股市正展现出强劲的长期投资吸引力。