币圈市场的涨跌靠什么推动？

你们看，是不是像我昨天说的？BTC冲至82799、ETH冲至2422后就开始回踩，准备坐八望九的兄弟们大概是套着了。说到这，我看到很多KOL，包括很多跟我私聊的朋友，好像对比特币、以太坊的市场理解的有些偏差，昨天聊的东西想让我深入聊聊，今天就分享一下我的看法，不一定对，但我肯定不会改的。

一、币圈现在就是合约主导市场，涨跌来自清算。

首先，币圈在永续合约出来以后，整个市场跟其他金融市场就出现了重大的区别。2025年全球加密永续合约交易量是61.7万亿美元，现货交易量只有18.6万亿美元，同时，永续合约还没有交割日期。这意味着什么呢？意味着在供需关系没有失衡的状态下，市场涨跌的主导力量是来自合约的杠杆清算。换句话说，就是山寨币是合约指导现货价格，而比特币和以太坊是合约指导期货价格，并不是“价值发现”。

那这个情况下，多空双方，谁的杠杆堆积的更高，止损更加密集，谁就更容易被清算。就会造成趋势没有延续性，往往是急涨急跌中伴随着高低位震荡，这，就是币圈特有的画门行情--------所以不要说画门行情是“庄家作恶”，而是这个市场结构和合约机制下的必然行情。

所以为什么我判断比特币和以太坊不会上涨，就是因为市场经历大跌后，该卖的都卖了，想买的力量还不够凝练，所以只能是宽幅震荡。

二、币圈的趋势是两段式的，来自清算+现货买盘。

再延伸一点。整个币圈就是围绕着清算价格做短期波动，以及大资金共识来完成牛熊的周期更迭。什么意思呢？比如说现在处于牛市，那牛市的上涨是来自空头清算的推动，中途的回踩是多头获利盘的退出，更高的低点，则是来自现货的买盘。因为牛市的共识是“回踩就是加仓”，

同样的道理，熊市的下跌是来自多头的清算、空投的获利退出，更低的高点则是来自现货的买盘。因为熊市的共识就是“反弹就是解套”。

也正是这个原因，所以整个币圈就呈现出牛市，熊市都来得快去得快，更多时候都表现出宽幅震荡的行情，也就是现在这个状态。因为刚经历过下跌，必须要卖出的仓位（比如清算，爆仓，止损）已经卖完了，除非是迎来新的黑天鹅，让风险垫更高的杠杆资金清算，才会继续下跌。

从这个角度来看，币圈的交易其实是所有资本市场最容易做的。一个是量化资金少，另一个就是散户太多了，愚蠢的散户们，追涨杀跌的行为一致，就会在他们认为最确定性的时候选择同样的操作方式，为大资金提供建仓的流动性。

哎，有时候也别怪大资金割韭菜，币圈的散户，就想晚上不关门不穿衣服，还把这事到处说的寡妇，你们觉得色狼会怎么办？

三、比特币和以太坊不是同一个种类。

就以昨天为例，很多小机灵鬼会照着比特币来做以太坊，看到比特币在突破新高，就认为以太坊也会突破新高，结果打止损的打止损，爆仓的爆仓。

确实，比特币在币圈的市场份额是61%，属于大盘股，其他的小兄弟会跟涨跟跌。但你仔细看，会发现他们完全不一样，大部分时候是跟跌跌更多，跟涨涨一点。

为什么？这就要提到第二点了。大家要明白，现货提供的是边际买盘，而不是突破新高的动力。明白了吗？现在最大的现货买盘就是ETF和企业财库配置公司。

很多人把 ETF 理解成一个不断把价格推高的发动机，我觉得这个理解太粗糙了。ETF 里的钱，本质上更接近配置资金、再平衡资金，里面还混着一部分套利和交易资金。 

Reuters 去年看 13F 持仓变化时就提到，现货比特币 ETF 的持有人结构很复杂：一边是对冲基金会因为期现基差收益塌缩而减仓，另一边是财富管理机构、大学捐赠基金、主权资金在增持或调整仓位。

这个细节很重要，它说明 ETF 不是纯粹的“信仰持有”，而是标准化金融产品里的资金在做风险预算、收益比较和仓位再平衡。这样的资金当然能接盘，但未必会在高位不计代价地追涨。所以 ETF 改变的，更多是市场的下沿承接，而不是价格的上沿突破。

然后我们再看比特币和以太坊最近的走势情况。整个三月，比特币的低点不断在新低，而四月比特币的低点不断在抬高。三月的ETF净流入13亿美元，四月的净流入是19.7亿美元，多出来的钱，不是用来推动行情上涨的，而是让底部不断抬高的钱。

以太坊呢，以太坊现在的核心买盘是没有动力的，换而言之，以太坊每次回踩后，现货带来的边际买盘少的可怜，3月净流出4600万美元，4月净流入3.56亿美元。所以以太坊现在的情况是什么呢？中枢在抬高，但清算的力度远大于比特币，呈现的是更剧烈的上行宽幅震荡。

如果你是一个趋势交易者，用的是结构学或者道氏或者波浪理论，那么你在以太坊大概率吃止损要吃饱------所以你们会看到很多趋势交易者都说以太坊问题很大，原因就在这。

那从操作角度上来说，比特币“突破新高”的共识远大于以太坊，每次回踩力度都要小于以太坊，突破力度都要大于以太坊。即便是现在是跟涨跟跌的状态，在比特币都要以做多为主，而以太坊要以做空为主或者震荡操作为主。

好了就聊这么多了。大家有问题可以在评论区问。

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