期货缺口终于填补了！代价是市场进入熊市？我的比特币现货仓位处理。

今天是 2025 年 11 月 18 日，星期二。

比特币跌破了 92,000 美元，被市场广泛讨论的 CME 期货缺口，这一波终于是成功被补掉了。

这个缺口是在今年 4 月底形成的，到这一刻完全被填补，经历了长达 7 个月的时间。缺口这个东西确实还蛮神奇的，几乎 99% 的缺口都会被填补。

那么到目前为止，本轮比特币牛市周期，所有的期货缺口都已经关闭。当然了，代价是比特币进入了熊市。即便是持币半年到一年的群体，目前也逐步开始陷入浮亏状态，他们的成本线在 95,000 美元。

就看这一波期货缺口被补掉，能不能吸引一些买盘介入，让比特币能有一些企稳的迹象。不过在熊市中，短暂的价格反弹，总是显得那么苍白无力，尤其是无法夺回 50 周均线水平，比特币就不会摆脱熊市。

上一个周期中，比特币跌破 50 周均线之后，也是进入了熊市，有一波死猫反弹，最终在 50 周均线被拒绝。短期持有者成本线也是一样，这些价格水平，后续都会成为顽强的阻力线。

事实上，如果查看成本基础分布热力图，最强的支撑区域已经失守了。这里看到的亮色系部分，就是筹码最集中的地方，在这个区间进场的投资者，现在已经全部陷入亏损。下边界的位置在 94,000 美元，相对来说下方并没有太多支撑；而上方 94,000 美元到 12 万美元区域，又是筹码非常集中的区间，一大堆浮亏的筹码等着解套。除非需求端完全复苏，才能逐步消耗掉上方的卖单。

11 月 7 日我提到过现货仓位的处理。比特币如果确定进入熊市，那么风险管理是必要的，当然了，每个人的处理方式都不同。

当时 117,000 美元存在期货缺口，这个缺口不算真正意义上的缺口，但好在它被填补了。不过当时周末，114,000 美元那里也形成了一个期货缺口，比特币又会重新跌回去，所以我选择在十万零五千美元、十万零六千美元这些区域，陆续处理掉了 20% 的现货仓位。

后来十万零四千美元的缺口被补掉，比特币比我预期下跌的更多，无法形成有力的反弹。我不太敢赌比特币周线收盘是否还能收在 50 周均线之上，所以我在 10 万美元整数位，又出掉了 10% 的现货仓位。

你们大概也还记得，我在今年 6 月份的时候，以十万零八千美元的均价，出掉过 10% 的比特币现货持仓。本来想等 13 万美元以上再出的，10 月份的黑天鹅有点炸裂，而且比特币的价格走势和美股不太同步，走出了独立的下跌行情。

有朋友会说我是个失败的例子，到目前为止只处理掉了 40% 的仓位。虽然大部分都卖在 10 万美元以上，只是在一些朋友的眼里，我卖的位置并不好吧。这就是我真实的情况，市场永远是对的，只是我自己的问题罢了。现在进入了熊市，自然也要客观地面对它。

很多观众知道，我的买入均价是 25,000 美元，11 月 7 日我也说过，10 万美元在几年前买的时候，就是我认为的及格线了，我的卖出价控制在 10 万美元之上。不过遗憾的是，50 周均线最终失守，几年前积累的现货仓位，还有 60% 的比特币没有出掉。

像我这样的投资者其实也蛮多的，货还没有出完，比特币却先一步走熊了。查看这个市值波浪图，发现还是有相当一部分的筹码，掌握在长期持有者手中。

这个周期比想象中的复杂，有一些人尊重四年周期规律，选择了按时下车；而有一部分长线玩家，相信这只是一波短期 30% 调整。不管怎么说，这就造成了较大的趋势性分歧。

长期持有者在抛售，短期持有者供应量在上升，而且已经持续几个月时间了，但比特币并没有太多上涨，和之前的情况不一样，需求似乎有些脱节，无法完全接纳这些抛压。即便是在下跌，长期持有者还是在持续抛售。

我之前虽然提到这一点，感觉是有点诡异的。我也说过，第三波筹码换手结束，比特币将会达到短期高点，但比我想象的更早到来。我不想解释太多，因为这一波处理的并不好，剩下 60% 的现货持仓，现在利润也缩水了很多。

不过今年年初经历过更夸张的，当时跌到 74,000 美元，我是一点比特币都没有出过。即便是考虑 4 年周期，时间点也还没到，加上全球 M2 货币供应量回升，最终比特币多次突破新高。目前有 40% 的仓位兑现了利润，剩下的就先这样观望吧。

现在回到比特币市场上，比特币这段时间典型的特征，就是走出了独立下跌行情。美股无论涨跌与否，比特币价格都在下跌，昨天美股三大指数收跌，比特币又创下了新的低点。

近期对人工智能（AI）热潮，它的可持续性存在质疑。英伟达这两天就会公布财报，业绩被视为 AI 芯片需求的风向标。大家都在关心的，不是英伟达是不是在赚钱，而是这一波 AI 基础设施狂潮，到底还能持续多久。

如果这次又超出预期，进一步强化 AI 叙事，科技巨头股价就会维持在高位。问题是很多人担心现在比特币走熊，一旦美股也开始走熊，比特币市场必然会同步跟跌。那么比特币的跌幅，就不会只是 30% 的调整，而是真正意义上的熊市跌幅。

那么从 126,000 美元跌 30%，大概比特币就跌到 88,000 美元了。就像刚开始说的那样，74,000 美元到 9 万美元区间，其实并没有太明显的支撑，还是有点像真空地带，直到上一轮牛市高点位置，才会找到下一个强支撑区。

比特币现货 ETF 连续出现净流出，而更让市场紧张的一点在于，本轮带头流出的 ETF 中，Blackrock 的持续大幅净流出，还是比较受到市场关注的。

过去三周，资金从加密资产 ETP 中持续撤离，总额已经累计到 32 亿美元；而上周单周，更是出现了大约 20 亿美元的资金外流，这是自今年 2 月份以来，最严重的一次情绪退潮。

美联储政策充满不确定性，美国市场避险情绪表现最明显。上周全部外流的资金里面，有 97% 都来自美国。

观察近期走势会发现，基差溢价停留在估值区间，并从趋势上，创下自今年 4 月以来的新低，反映美国本土机构投资者的买盘始终未真正进入。

真正关键在于，基差溢价必须重新转正，才能说明美国机构需求重新开始变得活跃，市场结构才会迎来根本改善。在此之前，即便价格出现反弹，也可能因为缺乏机构承接，而导致比特币再次回落，这一点值得持续警惕。

不过微策略公司还在继续购买，上周继续增持比特币，买入了 8,178 枚比特币，规模上还是蛮大的，比之前几百枚的记录大很多。在市场还对微策略方面可能卖币的谣言心有余悸之际，这波买入的动作具有一定安抚作用。

不过我个人觉得，即便在后续的熊市中，微策略被迫卖出一部分比特币，也是完全可以理解的。不过那些积累山寨币的财库公司，是否能安稳地度过熊市，就要打一个大大的问号了。

以太坊最大的财库公司，现在有 30 亿美元的浮亏；而 Forward Industries 是一家 SOL 储备策略公司，据媒体报道，他们将 100 多万枚 SOL 转移到了 Coinbase Prime，价值超过 2 亿美元。

这意味着两个可能性：要么是准备执行场外交易（OTC），要么就是在为潜在的抛售或流动性安排做准备。无论是哪一种，基本上都意味着，财库公司的出售困境，可能会在后续的熊市中，成为引爆市场的新雷区。