熊市来了

现在很多人都在问我一个问题：牛市是不是结束了？这个问题不能只看价格，而要看我们到底身处哪个周期。我经常说，市场上同时存在三个叠加的周期：行业周期、牛熊交替周期和新概念周期。如果把这三个周期看清楚，你自然就知道接下来行情怎么走。

先说新概念周期，也就是过去大家口中的“山寨季”。回看这一轮行情，比特币突破新高、机构买盘强劲，可整个加密市场里，山寨并没有跟着出现过去那种“大面积暴走”的狂潮。原因很简单：这一轮没有新的资金驱动山寨崛起。ICO、DeFi、NFT时代的山寨季并不是因为散户多聪明，而是因为有大量资金从一级市场涌入，VC下注新概念，把代币抬上交易所，散户跟着吃结构性红利——那是VC+叙事+流动性共同造就的繁荣。

但从2022年开始，这条链断了。LUNA、3AC、FTX接连爆雷，踩雷的不是散户，而是VC自己。加密风投规模从一年300亿美元骤降到100亿美元，几乎没有新VC愿意在高FDV、低流通的山寨上继续赌博。于是现在99%的山寨，诞生之日就是高点。流通2%-5%，上所就是项目方与老VC的“终点站”，散户刚进来就站在山顶。

与此同时，铭文和MEME不是叙事，而是抽血机。资金流向了最短周期、最高风险的赌博盘，市场根本没有耐心等待新的叙事生长。从结构上讲，山寨季不是晚了一点，而是先天不足、逻辑断裂、根本没资格开始。这一轮山寨季的方向已经反过来：不是找谁能涨，而是看谁先死。主升浪已经不存在，只有出清与做空的机会。

所以在三个周期里，第一个周期——新概念周期，已经结束了，并且几乎没有真正开始过。山寨方向上结论非常明确：未来的机会不是靠暴涨，而是在暴跌里。能清仓就清仓，能做空就做空。不要再幻想山寨能救你，这一轮没有山寨季，也不会再有上一轮那样的山寨季。

讲完山寨，我们来看第二个周期：牛熊交替周期，也就是现在大家最关心的那一层——比特币到底处在什么位置？过去几个月，比特币最关键的锚点就是10万美元。这个位置不是因为整数关口，而是因为它在行情中曾经被守住过四次，每次跌下来都有明显的资金托住，久而久之，大家相信只要价格站在10万上方，牛市就还在。问题在于，支撑位的本质从来不是画出来的，而是用真金白银撑出来的。

从链上数据看，真正买入的人正在发生变化。矿工今年大约产出18万枚BTC，天然会成为抛压的一方；老OG这一轮也在持续兑现，过去两年净减持超过五十万枚，这些都是高位出货。与之对应的承接方则是ETF、上市公司、机构和家族基金，他们的目标不是追涨，而是完成资产配置——价格越高，他们越谨慎，越不会无脑接盘。这意味着什么？意味着老钱在撤，新增资金接力不足，买盘失去了爆发力。

关键转折出现在那次三百亿美元级别的爆仓。当大量杠杆多头被清洗掉后，市场短暂修复，但大家都能明显感受到：反弹回到10万附近时，已经没有之前那种“稍一回调就被迅速拉起”的力量了。比特币第二次跌破10万，是心理层面的崩塌——这个位置从“底线”变成了“压力位”。越靠近10万，越多人想卖，想把之前没减掉的仓位卸下来，避免后面更难受。牛熊交替周期的尾声，恰恰就是这种情绪的转折。

现在的行情，不会一根大阴线宣布牛市死亡，而是会进入一种典型的尾声结构：横盘、下坡、慢磨、挤泡沫。资金不再追高，空气也不再托举价格，而是以更温和、更隐蔽的方式释放风险。换句话说，这一轮四年周期的牛市已经接近尾声。是否还有反弹？有的，甚至不排除再拉一波，但它不再具备主升浪的逻辑，不是机会，而是余震。

到了这个阶段，如果还拿着上一轮的逻辑，就会不断在错误的位置上加仓、幻想、挨打。但如果你能理解牛熊交替周期已经进入收尾，那你会明白：
现在要做的不是追最后一点上涨，而是保护自己活到下一轮上涨。

最后，看最底层的第三个周期：行业周期。比特币为什么能穿越周期？不是因为价格波动，而是因为行业本身仍在向上演化。减半机制没有变，宏观货币环境没有变，机构持仓趋势没有变，主权资产数字化的浪潮也没有变。换句话说，短期的回撤改变不了长期向上的大方向。所以我们不应该因为牛熊交替周期的尾声就对比特币失去信心，相反，这是一个更需要做好准备、重新调整仓位结构的阶段。

当三个周期叠加在一起时，结论非常清晰：
四年周期牛市进入尾声，但行业大周期依旧强烈看多。
怎么解读？
——市场会进入漫长的换手期与泡沫出清阶段
——山寨会加速死亡与沉淀
——比特币会把时间换空间、等待下一轮叙事启动
——流动性会重新积蓄再爆发

因此，此阶段最关键的是：仓位结构决定你能不能活下去。不同的币、不同的仓位状态，对应不同的处理方式。

如果你这一轮是跟着我们慢慢建立了三至四成的比特币底仓，那么此刻最正确的做法就是按兵不动。你已经站在了正确的周期大方向上，用时间去赢，是这个阶段最省力且最正确的策略。如果你底仓不足、甚至几乎没比特币，那么越跌越要买，分批建立属于你的长期筹码，不要指望山寨替你逆天改命。牛熊交替阶段，最怕的不是下跌，而是没有筹码站在局内。

还有一种最危险的情况：满仓，甚至加了杠杆。这类人在上涨时看似收益最高，但实际上风险最大，因为一旦市场进入长时间震荡或阶梯式回落，情绪和生活压力可能会迫使你在最不该卖的时候割掉长期筹码。因此现在最该做的事，是把仓位降到你能睡得着觉的水平。当你有现金、有余地、有退路时，你就有未来的资格。

至于山寨，没有例外。我们不再等待山寨季的“救赎”，因为它不会到来。能卖就卖，能空就空。这个阶段主流资金只愿意为确定性买单，而山寨恰好是这个市场里确定性最差的资产。不要把赌注放在最弱的一环上。留足的稳定币，就是你下一轮布局时最大的武器。

总之，这轮牛市不是结束了，而是不再属于山寨，不再属于情绪，不再属于幻想。它只属于比特币，只属于懂周期的人，只属于仓位管理正确的人。能穿越周期的，从来不是那些跑得最快的人，而是方向对、活得久的人。我们现在要做的，不是预测下一根K线，而是站在正确的位置上，等待下一次属于我们的机会出现。

END

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