市场跌到无力反弹！微策略被爆在出售？92000美元缺口可能被填补。

今天是 2025 年 11 月 15 日，星期六。

比特币价格持续下跌，刷新半年来的新低。比特币现货 ETF 也出现了第二大单日资金流出。

比较有趣的是，关于微策略的传闻开始出现。有很多推文都在大肆报道 “微策略甩卖数十亿美元比特币”，不过微策略很快进行了否认，称这些都是谣言。

这一传闻源于链上数据的误读。11 月 14 日左右，Arcan 报告称微策略的比特币持有量减少了 4.7 万枚，但这些 “消失的比特币” 其实是转移到了新的托管钱包（比如 Coinbase Custody 之类）。这些钱包会定期轮换或升级，目的是提升安全性和合规性，而非简单的出售行为。

微策略创始人迈克尔・塞勒（Michael Saylor）本人也出面辟谣，并在接受 CNBC 采访时表示，他们本周仍在购买更多比特币。不过在市场下跌的节点，这类出售谣言的大量传播，确实加剧了市场的恐慌情绪。

从 126,000 美元的高点以来，比特币的跌幅已超过 25%。如果这是一波 30% 的调整，那么比特币可能会跌到 88,000 美元。

不过这一次的比特币市场，在技术层面上已迈入熊市范围，和过去的调整有所不同。尤其是本周收盘时，若无法反弹至 103,000 美元之上，就是比特币进入熊市的标志。

CryptoQuant 的 CEO 在一周多以前发推称比特币已进入熊市，但不知为何，他似乎改变了之前的观点。理由是，持币半年到一年的群体成本线大概在 94,000 美元，他认为除非跌破这一价位，否则不会轻易断言比特币进入熊市。

但我觉得还是要面对现实：50 周技术均线失守，本身就标志长期趋势被打破，而非需要刻意寻找更多牛市支撑线。如果这一波确认破位，那么 50 周均线或短期持有者成本线，可能会成为顽强的阻力位。之后即便币价出现反弹，大概率也会在此遭到压制，就像几年前的情景一样。

随着比特币价格下跌，现在很多人猜测下一个目标可能是 92,000 美元。没有其他复杂原因，只因上半年关税闹剧期间，曾形成过一个 CME 期货缺口 —— 期货缺口被填补的概率高于 99%。

前几天比特币冲到 117,500 美元，补掉了 11 月初形成的期货缺口。这个缺口非常小，且并非在周末闭盘时形成，可能被认为 “不太正式”，但价格确实涨到了该位置。本周开盘后出现的 CME 期货缺口（在 104,000 美元附近），最终也很快被补掉，之后市场甚至出现了更低的低点。

对比特币市场来说，似乎无论好消息还是坏消息，币价都会以下跌回应。美国政府停摆结束的预期早已在价格中提前反应，而消息落地后，反倒引发了更多抛售。

市场并非单纯对停摆本身反应，更深层的冲击来自对美联储货币政策路径的不确定性定价。过去几周，美联储进一步降息的可能性迅速降低，这一观点不断扩散，导致高估值、争议较大的科技板块成为首批承压群体。

比特币在美股上涨时未能同步跟随，而美股出现调整时，比特币却每次都跟跌。10 月的劳动市场与通胀数据未能按时公布，政府用轻描淡写的语气淡化影响，声称这些都是 “过去时”，重要性不大。

然而越是这样，越容易引发市场对真实经济状况的怀疑。此前 ADP 的初步统计数据已呈现劳动市场走弱的趋势，但官方迟迟不给出完整数据，甚至可能直接跳过 10 月份数据。这让外界自然联想到，是否有意模糊经济的真实状态 —— 毕竟美国经济或许没有公开表述中那么稳健。

数据的不透明以及政策预期的不确定性，共同压制了美联储降息概率。下个月（12 月）降息的概率，几周前接近 100%，现在已低于 50%，投资者的态度也开始犹豫，今年年底是否还会降息变得模糊。

虽然微策略并没有出售比特币，但现在社交媒体上有很多推文将 MSTR（微策略股票代码）和比特币走势进行对比，尤其是围绕关键的 50 周均线。MSTR 此前一段时间已走熊，在同一周期框架下，比特币似乎正在跟随其走势，就像上一个比特币周期那样。

当比特币横盘或回调时，MSTR 股票对资金压力更敏感，从而率先被抛售。由于难以筹集更多资金，微策略的比特币买入力度也有所放缓。过去 MSTR 因溢价而涨幅陡峭，如今较最高点已暴跌，其承受的跌幅与压力比比特币市场更沉重。

日本的 Metapoint 也出现剧烈下挫，该公司持有 3 万多枚比特币。从目标来看，他们 2025 年的目标已完成（持仓超过 3 万枚），但如果比特币进入漫长熊市，能否在 2026 年年底前实现 10 万枚比特币的持仓目标，就不得而知了。

现如今，整个 “财库类企业”（持有加密资产的上市公司）的股票集体被重新估值，资产负债表的估值压力不断累积。如果这些企业的股票持续下行，不排除部分企业为稳住财务结构而考虑减持比特币的可能。

我认为，微策略在熊市中被迫出售一些比特币，也是很正常的行为。他们已经经历过一轮熊市，自然有抵御熊市的经验，只是其他采取类似策略的公司就比较难说了 —— 尤其是那些以山寨币为储备策略的公司，或许最终会被迫出售加密资产，而这样的动作会迅速放大市场的负面情绪。

从长期结构来看，比特币周线相对强弱指数（RSI）一旦跌入当前这样的低位区间，往往意味着比特币市场触及周期中最深层的冷却阶段。这一周期多次呈现相同特征：每当 RSI 滑落到这一区间，价格大多处在疲弱区间的末端，市场情绪接近枯竭，抛压强度趋于极限，整体波动性随之收敛，资金的耐心被压缩到最低点，市场的主动卖盘似乎无法再进一步扩大，趋势随后往往迎来筑底过程的尾声。

现阶段的 RSI 读数再次回到这一区间，如果能很快夺回 50 周均线，那么也不会宣布彻底走熊。不过，我觉得两天内要涨到 103,000 美元，看起来有些困难。周末的交易活动本来就比较少，比特币大多以横盘为主；如果周末异常大涨，下周开盘后必然又会形成较大的期货缺口，而比特币之后通常会跌回来。

另一方面，从 126,000 美元新高以来，未平仓合约也从之前的高点因触发连环强平而下落。数据显示，过去三个月时间里，未平仓合约累计下跌 21%，杠杆密度明显被削薄。短线走势看起来杂乱刺眼，但大量过度杠杆的仓位已经被清除出去。

最值得关注的信号之一，来自 Deribit的资金费率，近期已跌到低位偏冷的水平。之所以提及 Deribit，是因为它几乎是专业交易者的主场 —— 尽管币安（Binance）的体量更大，但 Deribit 却是全球期权及期货市场中最重要的比特币衍生品中心。

近期 Deribit 的资金费率偶尔出现小峰值，也远不及 10 月的高温水平。对我们来说，它所反映的是机构层级的真实情绪，而现在的大资金整体都处于收敛、谨慎观望的状态。