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见顶

huazang2026-09-22 17:16:52Meta星空pro

前几天我说过，这轮行情我一直把它定义成诱多。

最开始的逻辑很简单：从8月17日开始，BTC从62751一路拉到接近8万美元，期间大量空头被连续清算。价格上涨很凶，但上涨最初的燃料并不是所有人突然看懂了牛市，而是空头杠杆堆得太多，价格一旦突破关键位置，就开始形成连续的止损和强平。

后来有一段时间，我甚至说过一句话：诱多还没有结束，因为空头还没有真正投降。结果市场真就继续往上逼。

到了最近这一轮，BTC直接冲破8.2万美元，9月21日最高一度打到8.7万美元附近。在这之前，其实我都有点动摇了，因为当时逼空之后，ETH在2573附近时，空头还在继续加码，搞得我都怀疑是不是没诱多，牛市真来了？但是我再把整条证据链从头梳理了一遍后，我还是维持原判。

先说结论。

我目前仍然不认为这里是真正大牛市的起点。我的主观判断是：这轮行情大概率已经进入后半程，未来一到两个月，是我重点寻找阶段顶部的时间窗口。真正的大底，我反而认为还在后面，并且很可能最终要和AI泡沫的释放发生在同一个大周期里。

这是判断，不是事实。下面讲事实。


1、加息落地，为什么反而暴涨？


9月16日，美联储正式宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.50%—3.75%提高到 3.75%—4%。这是在此前连续降息之后重新转向加息，而且美联储自己的最新预测也没有给出“紧缩马上结束”的信号：2026年PCE通胀预测中值为3.7%，核心PCE为3.4%，年底联邦基金利率中值为4.1%

正常理解，加息对风险资产当然不是好事，但BTC偏偏不跌。

不仅没有跌，加息落地之后反而连续向上，最终突破8万美元、8.2万美元，然后一路冲到8.7万美元附近。很多人开始用一句最万能的话解释：“利空出尽。”

但我一直不太喜欢这种解释。因为加息跌了，可以说利空；加息涨了，又可以说利空出尽。这样解释市场，永远不会错，也等于什么都没解释。

真正重要的是当时市场里的仓位结构。

9月21日BTC突破期间，全市场24小时约有7.47亿美元仓位被清算，其中 6.48亿美元是空头。更重要的是，在这么多空头被强平以后，全市场未平仓合约OI不但没有下降，反而上涨 7.59%至1560亿美元。

Bitcoin liquidations (CoinGlass)

如果上涨完全由空头清算推动，那么空头仓位被强平以后，OI理论上应该明显下降。但现在空头一边爆仓，OI一边增加，说明旧的仓位被清掉以后，新的杠杆又进来了。

所以我认为这轮行情已经发生了一次非常重要的变化。早期是空头不服 → 不断做空 → 被不断清算 → 推动价格上涨。现在开始逐渐变成空头被清掉 → 价格突破 → 越来越多人相信牛市 → 新的多头杠杆开始进场。


2、历史上也出现过类似的情况

这几天有人给我看了一张很有意思的图。

图里拿2022年、2023年等几个加息节点做对比，可以看到一个比较相似的现象：加息之前BTC经历较长时间弱势或者震荡，而加息真正落地之后，市场反而出现一轮快速上涨，随后才重新进入大幅波动。

这个参考维度我是认可的。

2022年3月，美联储开启那一轮加息；2023年7月，又完成了一次25个基点的加息；更早的2015年12月，则是美国结束长期零利率政策的重要节点。美联储历史记录能够确认这些政策时间。

但是我要把一个东西说清楚：

我不会因为过去几个案例，就得出“加息后三周BTC必然见顶”这种结论。

样本太少，而且2015、2022、2023的市场环境完全不一样。拿一张图去精确预测“十一以后哪一天见顶”，这种事情我不做。

这张图真正有价值的地方，是它证明了一件事情：

宏观利空落地，与风险资产短期下跌，并不是简单的一一对应关系。

如果市场提前半年就在交易利空，同时已经堆积了大量空头，那么真正的利空落地以后，只要价格没有继续下跌，反而可能首先造成空头踩踏。

所以这张历史图对我来说不是“顶部计时器”，而是旁证。

真正决定顶部的，还是现在的钱和杠杆。


3、这里还有一个对我观点不利的数据，我也必须讲


如果我只想证明“这是诱多”，现在最简单的写法就是告诉大家：机构没进来，全是杠杆硬拉。但事实不是这样。

9月15日，美国现货BTC ETF净流出 4.504亿美元；9月16日加息当天继续净流出 2.959亿美元。当时这个结构确实很值得警惕：价格强，但ETF的钱在往外走。

然而随后资金迅速掉头。9月17日重新净流入1.595亿美元，9月18日又出现明显净流入；到9月21日，美国现货BTC ETF单日净流入进一步冲到 9.99亿美元。

这就是现在最重要的反方证据。所以我不会为了维护“诱多”这个判断，就硬说现在全是虚涨。不是。

最近这一段已经不再是纯粹的逼空。逼空是重要燃料，但ETF重新大规模流入，意味着真实的现货资金也开始参与进来了。

这也是为什么我现在没有直接说8.5万、8.7万就是顶部。行情完全可以继续涨。甚至正因为有现货资金接力，它才更有能力继续把那些原本不相信牛市的人一点一点逼上车。

包括我自己。


4、但这反而让我开始重新理解“诱多”


以前我们讲诱多，很容易把它想得太简单。庄家拉一根大阳线，散户看见上涨，马上冲进去，然后砸盘。现实市场哪有这么简单。

真正有效的情绪反转，可能需要一个很长的过程。

先让所有人经历两年的熊市，让大家不相信上涨；随后上涨一点，所有人做空；继续上涨，把第一批空头干掉；再涨，第二批空头认为“涨这么多总该跌了”，重新建立空单；然后市场再逼一次。

直到有一天，原本最坚定的空头都开始怀疑：是不是自己真的看错了？

当“不敢买”慢慢变成“怕踏空”，整个市场的杠杆方向才可能真正发生转换。所以最近连我自己都出现“是不是牛市真的来了”的念头，我觉得这是一个很有意思的情绪变化。

当然，这不是顶部证据。

真正的顶部证据应该是：价格继续上涨，多头情绪越来越强，OI继续堆积，资金费率越来越贵，但ETF和现货CVD却开始走弱。

一旦出现这个组合，性质就完全不一样了。因为那说明，推动行情的人正在从现货买家，慢慢换成杠杆追涨者。前面市场寻找的是空头的流动性。到了那个阶段，市场下面最大的流动性，可能就变成多头了。


5、为什么是两个月？


因为Crypto自己的证据只能解释短周期，我还有另外一条更大的线：AI。我之前一直讲一个比较反常识的判断：下一轮真正的Crypto牛市，我认为很可能不是从AI继续繁荣开始，而是从AI泡沫破裂之后开始。


现在这条线正在慢慢发生变化。


首先必须承认，AI现在根本没有崩。9月21日，纳斯达克刚刚创下收盘新高，AI相关股票重新爆发，半导体指数单日上涨4.3%。换句话说，现在整个资本市场依然相信AI故事。


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