美联储官员频繁发言 风险市场围绕2023年终端利率多空博弈 — 2022.11.29

最近一周又到了美联储的频繁发言期，从时间安排上有两个重点人物的发言需要注意，一个就是在今天凌晨已经有过表态的鹰王布拉德，因为布拉德几乎代表着美联储中最鹰的看法，所以通过布拉德的讲话，可以推测出美联储的上限在哪里。而另一个就是要做英雄的鲍威尔，鲍威尔的发言在北京时间周四的凌晨两点半。

如果说布拉德意见可能是对于市场的敲打，那么鲍威尔的发言基本可以代表是美联储在12月15日加息的前瞻。当然前提是周五的非农数据和13日的CPI不会超过预期过于离谱，毕竟对于美联储来说，预期管理虽然重要，但远不及实际数据带来的“就事论事”，而中间虽然也有包括威廉姆斯，库克等一众FOMC票委的讲话。

但演讲的内容和重要性来说，会稍差一些。尤其是今天凌晨布拉德和威廉姆斯都有发言，并且都是以美国的货币政策为主，而且布拉德不愧是鹰王，在发言中再一次将今天稍有起色的风险市场打落。他的言论中虽然没有提及12月的加息预期（相对来说美联储内部对于12月加息50个基点还是比较统一的）。

但是在终端利率的预期上，布拉德则异常的强势，犹如在上一次发言中说的一样，认为美联储的终端利率应该是从5%到7%左右，这样来看，虽然风险市场在预期美联储12月的点阵图可能会到5%，但这个数据很有可能不会是最终的结果，尤其是布拉德说美联储可能会更加的激进，这就意味着中位数的6%都有可能会发生。

而在美联储维持高利率到通胀降低到容忍范围上，因为鲍威尔已经多次做过预防，所以虽然布拉德的讲话较为激烈，但市场已经接受了2023年可能会全年维持高利率的预估，所以这点对于市场的冲击并不算大，更多的博弈还是在于终端利率上。而且布拉德对于缩表的看法并没有过于强调，仿佛最近市场都忽略了缩表。

但实际美联储确实是一直处于缩表的状态，只是因为缩表产生的影响并不明显，而且基本距离每个月960万亿美元的缩表上限相差也不少，甚至当前的总资产仍然在8.6万亿美元以上，所以当前的市场没有太大的反应也是属于正常的，毕竟前一段时间美债的流动性确实较差，甚至耶伦都考虑财务部要去购买美债了。

所以从当前的数据来看，美联储曾说本次缩表相当于加息25个基点1至2次也是比较真实的。在布拉德讲话的同时虽然威廉姆斯也有讲话，但力度相对就差了一些。威廉姆斯主要讲了美联储对于失业的预估，这点也和鲍威尔在之前的讲话没有区别，但有一点很重要，就是预估2022年底的通胀率降低到5%至5.5%。

其实很多研究宏观的小伙伴都知道，历史上几乎没有联邦基金利率低于通胀率的时候，可以把通胀拉下来的，这也是很多小伙伴质疑美联储的终端利率是否可以消弭美国的通胀。所以威廉姆斯的这句话也代表了美联储本身的纠结，过度的加息确实会对经济造成重大的挫伤，而缓慢加息又未必可以抵抗通胀。

尤其是这次的通胀又是近40年来的最高点，所以美联储自己可能也在博弈，终端利率的最终敲定很有可能是2022年底的通胀能降低到多少，这个数据将会在2023年的一月公布（目前还没有给出具体时间），但是从目前的情况来说，应该还是比较难的。所以2023年2月1日很有可能就是2023年的首次加息，大概率加息25。

其次威廉姆斯和布拉德都很统一的表达出美联储将会维持较高利率到2023年结束，因为包括美联储的预期，都不会认为在2023年的可以将通胀抗击到2%以内。这些到都没有出乎意料，而对于经济是否会衰退两人的表达也近乎相同，都认为衰退不会出现，因为就业还是较为强劲。尤其是威廉姆斯还认为经济学家预测不准。

但威廉姆斯其中的一个观点还是被彭博社所抓住，这个观点就是威廉姆斯认为美联储的转向将从2024年开始，当然2024年还是比较遥远的，尤其是从2024年的几月开始减息目前也是未知之数，所以风险市场只能会寄希望于2024年，却不会过早的开始博弈。所以相对来说，这条观点还够不上“利好”。

而随着两人的讲话，不但是纳指期货出现了下跌的反应，包括美元指数都出现了较大幅度的上涨，从昨天的最低点来计算，上涨已经超过了一个点位。又回到106.5左右，几乎是周一的下跌全部抹平。这也和我在昨天视频中让大家注意的观点是一致的。美联储的预期管理一定会要在议息会议前扼杀风险市场的过度解读。

但是从这种趋势上也能推断出，12月15日的议席会议后鲍威尔的讲话确实有可能会如果美联储11月会议纪要所说的，暂定2023年的终端利率在5%，但一定会有较为鹰派的发言，类似于9月所说的点阵图未必就代表最终的结果。一切还是要按照通胀的数据来走，但只要是50+5%的组合，对于风险市场还是会有提振的效果。

而小伙伴们更加关心的是，美联储的鹰派发言后会不会伴随着鹰盘的执行，这里，其实不用我说，我们的Nick小哥引用过类似的说法。“at least in rhetoric”意思就是至少在言辞上。这段话的意思大概是和美联储博弈的的话，美联储的态度会变的更加的强硬来反降，至少在言辞上，从而避免风险市场过度解读。

当然我并不是说美联储只会打嘴炮，毕竟和美联储博弈多次的经济派墓碑前已经长满了苔藓。所以市场必须要按照美联储的节奏来，在美联储允许的范围内小幅度的增涨是没有问题的，但如果涨幅过高过快，必然会有更加鹰派的言论来打第一波，如果第一波可以下去，那么言论就够了，如果下不去，加息还可以继续。

但是有趣的是，今天明明有两个美联储的官员讲话，我们都知道是威廉姆斯和布拉德，但是Nick发的推文仅仅引用了威廉姆斯的讲话，却没有评论任何关于布拉德讲话。尤其是对于威廉姆斯关于通胀以及失业的预期都有直接的引用。看来对于美联储内部来说，很有可能布拉德的过于鹰派也并未必受到一致的同意。

而且今天Nick的另一条推文是关于核心PCE的预测，从几个预测走势来看年利率都出奇的一致，认为会到5%，而上个月的数据是5.1%。所以从年率来看，预期是下降的，而且这个数据和商务部的预测是相等的，而从月率来看，虽然预期的数据各有不同，但相对于商务部预测的0.3%来说，也都是降低的。

相对来说这是一个偏利好的数据，但由于这是10月份的数据了，所以并不会对于美联储关于11月的加息有太大的改变，重点依然是最近两周公布的非农数据，失业数据以及CPI的数据。所以对目前的投资者来说，当前美联储所有官员，包括鲍威尔的讲话都未必代表了最终的执行，但更加需要关注鲍威尔的讲话内容。

尤其是从现在的情绪面走势来看，币市的FUD几乎已经到了黔驴技穷的地步，甚至到开始FUD起wBTC和wETH，甚至是明显的笑话都当做了事实。这也说明目前仍然有较多的投资者处于情绪性的恐慌，尤其是纳指期货也在带动下跌的行情，美联储较为鹰派的发言更是搅浑了整体风险市场的气氛。

所以从当前的整体趋势来看，虽然今天纳指期货的下跌已经跌破了24日美联储公布会议纪要以后的利好上涨，但相对于11月10日公布CPI以后的情绪提振来说，目前仍然是处于上涨的趋势，而今天的下跌更多的还是来自于布拉德前后两次对于终端利率可能会达到7%的发言，而中国方面对于疫情控制也是投资者所担心的。

最后回到币市的数据，其实已经没有什么可说的了，目前很显然，不论是BTC还是ETH都无法走出独立行情，一方面被FTX的阴影下连带的FUD所左右，另一方面又逃离不出整体的宏观情绪，在大方向上还需要和美国的货币政策保持一致性，所以对于当前来说来自于数据面的支撑还是过于薄弱。

因此对于目前整体的币市来说，看空就需要有更多的负面新闻包括FUD来打击市场的情绪，并且在宏观上需要美联储不断鹰派的发言。而看多则需要等到市场恐慌情绪的缓解，以及风险市场走出美联储官员的PUA（预期管理），其中本周内的几个关键时期，分别是周四凌晨的鲍威尔讲话，以及晚上的核心PCE数据。

还有就是周五晚上的非农和失业率数据。这两组数据和一个讲话基本就是本周风险市场的走势预期。其中鲍威尔的讲话很有可能会延续11月的议息会议后的发言，在鹰派的大前提中带有稍许的鸽派。而从预测数据来看，核心PCI和非农以及失业的数据如果能够实现，对于风险市场来说很有可能会抵消美联储的鹰派发言。

综上所述，对于当前币市的小伙伴来说，市场的恐慌情绪依然占据上风，更多的FUD虽然会显示出滑稽和错漏百出，但对于已经绷紧的情绪来说不论是散户还是“涉世未深”的机构都会产生宁可信其有不可信其无的态度，这无关于对错，更多的还是对于自己资产的保护，但相对已经获利的离场来说。

处于亏损中的小伙伴要更加补充币市的一些基础信息，最起码能够判别基本的FUD，从而避免损失的进一步扩大。而对于看多的小伙伴来说，在上述的几个关键点前仍然要注意情绪的变化，也许FUD很简陋，但不要低估可能会对市场造成的影响。而我个人目前尚未建仓，依然遵循自己的既定策略，等12月15日再决定。